核心观点 - 银行中期分红抢筹行情虽已渐进尾声，但尚未结束，或延续到11月底 [4] - 中期分红抢筹行情结束后，银行板块短期可能面临震荡，但难言行情已结束，在春季躁动主线明朗之前板块大概率有不错的投资机会 [5] - 个股配置建议短期重视高股息基本面稳健个股，同时向优质个股博弈弹性 [6] 中期分红抢筹行情分析 - 今年四大行中期分红进度早于去年，股权登记日在12月中旬初期，相较于去年集中在1月上旬明显提前近1个月 [7][8] - 2025年10月14日至11月14日申万银行指数累计上涨7.7%，其中工商银行、农业银行、建设银行和中国银行累计涨幅分别为13.5%、23.0%、9.9%和11.9%，涨幅已略超去年12月累计涨幅 [11] - 此轮银行板块上涨行情核心是市场投资风格变化驱动，中期分红仅是催化因素之一 [11] - 10月中旬银行板块启动前约60个工作日申万银行指数回调幅度约为14%，农业银行之外的三大行回调幅度约为7%~11% [11] 行情延续的支撑因素 - 资金层面保险开门红资金配置需求大，非标等存量资产大量到期加剧资产荒，低利率环境下稳健银行股对保险资金吸引力强 [5][16] - 风格层面今年成长风格演绎较为极致，年底风格大概率更趋于均衡，三季度公募主动资金清仓式减持银行板块，基本面底部预期明确的银行板块是重要配置方向 [5][16] - 即使没有强政策刺激，当前上市银行基本面底部预期已经明确，支撑银行板块行情延续 [5][17] 基本面分析 - 政策维稳净息差意图明显，银行净息差底部明朗，《2025年第三季度中国货币政策执行报告》专栏指出中国人民银行注重保持合理的利率比价关系以支持银行稳定净息差 [23] - 三季报不少上市银行净息差已现企稳改善迹象，判断2026年下半年银行业净息差将趋于平稳 [23] - 当前上市银行对公存量包袱处在近年最好水平，零售不良在逐步出清中，银行具备消化处置能力 [23] 个股配置建议 - 考虑到保险资金或是年底至明年初银行板块重要增量资金，建议关注以工商银行、招商银行为代表的稳健个股 [6][26] - 判断年底风格均衡是大趋势，重点推荐基本面拐点向上明确的宁波银行和重庆银行 [6][26] - 低估值的长沙银行、渝农商行也具备配置价值，建议积极关注 [6][26]