行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[5][6] 核心观点 - 三季度权益市场交投活跃度显著上行，四季度或有延续趋势，险资有望持续增配权益资产，把握机遇提升长期回报水平[5] - 债券市场方面，今年利率呈现低位震荡行情，“利差损”压力边际减缓，预计险资对长久期利率债仍有明显配置需求[5] - 中短期来看，板块强贝塔属性明显，资产端将持续作为主要逻辑[5] - 长期来看，预定利率调整和报行合一驱动寿险降本、行稳，经营质量改善或驱动估值逐步修复；非车险报行合一或有望进一步财险行业盈利空间，同时新能源车持续作为重要增量流入[5] 本周行情复盘 - 保险指数上涨2.62%，跑赢大盘3.71个百分点[1] - 保险个股表现分化：中国太平上涨10.96%，中国人保上涨3.16%，中国平安上涨2.99%，中国太保上涨1.91%，新华保险上涨1.46%，中国人寿上涨1.24%，友邦保险上涨1.04%，众安在线上涨0.74%，阳光保险下跌0.53%，中国财险下跌2.75%[1] - 10年期国债收益率1.81%，较上周末持平[1] 本周动态与公司数据 - 截至2025年第三季度，险资资金运用余额达到37.5万亿元，其中财产险公司2.39万亿元，人身险公司33.73万亿元[2] - 截至2025年第三季度，保险公司综合/核心偿付能力充足率为186.3%/134.3%，财产险公司为240.8%/212.9%，人身险公司为175.5%/118.9%，再保险公司为246.2%/216.7%，环比仅财产险公司实现偿付能力同比提升[2] - 长城人寿于2025年11月6日增持新天绿色能源773.7万股，增持后持股数目为2.27亿股，持股比例由11.92%上升至12.34%[2] - 新华保险2025年1月1日至10月31日期间累计原保险保费收入为1819.73亿元，同比增长17%[2] - 中国太保旗下太保人寿同期累计原保费2413.22亿元，同比增长9.9%；太保财险同期累计原保费1735.67亿元，同比增长0.4%[2] - 众安在线同期累计原保险保费收入为298.22亿元[3] 险资配置分析 - 截至2025年第三季度，行业债券配置占比50.3%，季度环比下降0.8个百分点；股票占比10%，基金占比5.5%，环比均有所提升；长期股权投资占比7.9%（环比持平）；股票、基金与长期股权投资合计占比23.4%，环比提升2个百分点[4] - 人身险公司债券配置占比51%，环比下降0.9个百分点；股票占比10.1%，环比提升1.3个百分点；基金占比5.3%，环比提升0.7个百分点；股票与基金合计15.4%；长期股权投资占比8%，环比持平[4] - 财产险公司债券配置占比40.6%，环比提升0.3个百分点；股票占比8.7%，环比提升0.4个百分点；基金占比8.2%，环比提升0.4个百分点；股票与基金合计16.9%；长期股权投资占比6.2%，环比提升0.1个百分点[4] - 行业债券配置占比下降主要受人身险公司影响，股票与基金普遍持仓占比提升预计受益于市值上涨与择机增配[5] 估值与投资建议 - 人身险A股PEV估值：中国人寿0.83倍、新华保险0.76倍、中国平安0.72倍、中国太保0.58倍[5] - 人身险H股PEV估值：中国平安0.67倍、新华保险0.53倍、中国太保0.51倍、中国人寿0.49倍、阳光保险0.36倍、中国太平0.38倍、友邦保险1.51倍、保诚1.04倍[5] - 财险标的PB估值：中国财险1.37倍、中国人保A股1.21倍、中国人保H股0.95倍、众安在线1.17倍、再保险0.59倍[6] - 中短期推荐顺序（考虑业绩弹性）：新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平[10] - 长期推荐顺序（结合基本面及估值性价比）：中国太保、中国财险、中国平安[10]