报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍短期承压，目前主流成本线在11.5万，下方空间不大，短期承压是对高价有色金属的释放，基本面镍可能是有色中最差的；不锈钢高产量、需求差，前期低点或许不是最低，可能承压，需关注镍铁价格并与之共振 [66] 根据相关目录分别进行总结 全球供需平衡 - 2020 - 2025E原生镍总供应从256万镍吨增至369万镍吨，总需求从243万镍吨增至358万镍吨 [3] 新能源产业链 新能源汽车 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新车销量占比51.6%；1 - 10月产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新车销量占比46.7% [8] 动力电池 - 10月动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%；1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [11] 硫酸镍 - 2025年10月中国硫酸镍实物产量22.86万吨，金属产量5.03万吨，环比减0.25%；11月预计4.94万金属吨，环比减1.8%；电池级硫酸镍报价28150元/吨，比上周下跌50元/吨，电镀级硫酸镍报价29700元/吨，与上周持平 [14] 不锈钢产业链 镍矿 - 矿价维稳，海运费持平；11月14日中国14港镍矿库存总量1509.49万湿吨，较上期增加27.83万湿吨，增幅1.88%；9月镍矿进口量611.45万吨，环比减少23.22万吨，降幅3.66%，同比增加154.83万吨，增幅33.91%；1 - 9月镍矿进口总量3224.81万吨，同比增加10.77%；菲律宾部分港口受台风影响在修缮，部分已恢复，印尼RKAB配额为3.19亿吨，预期宽松 [21] 镍铁 - 低镍铁价格持平，高镍铁价格下跌；10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%；9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比增加21.1万吨，增幅24.2%，同比增加34.8万吨，增幅47.2%；10月库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨 [25][28][31][34] 不锈钢 - 304不锈钢价格下跌，10月不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量176.27万吨，环比上涨1.43%；11月14日全国库存107.1万吨，环比上升3.65万吨，其中300系库存66万吨，环比上升2.04万吨 [40][44][47] 纯镍市场 电解镍产量 - 2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；1 - 10月累计产量353335吨，累计同比增加32.70%；10月预估产量37150吨，环比增加0.96%，同比增加20.42%；11月预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39% [54] 精炼镍进出口量 - 2025年9月中国精炼镍进口量28367.371吨，环比增加4181吨，涨幅17.29%，同比增加22779吨，增幅407.65%；出口量14112.095吨，环比减少936吨，降幅6.22%，同比增加3807吨，增幅36.94% [57] 库存 - LME库存减少1014吨，库存量252090吨；上期所库存增加3386吨，报于40573吨；沪镍仓单比上周增加2393吨，现货库存15446吨，增加1170吨，保税区库存持平，总库存为54243吨，比节前增加3563吨 [60]