报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周尿素区间运行，估值重于驱动国内基本面压力偏大，但政策调控减缓向下驱动强度四季度国内为“买方市场”，01合约上方1680 - 1700元/吨有压力，下方1550 - 1560元/吨有支撑；单边在基本面与政策估值区间内震荡，短期有支撑，中期预计回调；跨期1 - 5逢高反套，5 - 9逢低正套；跨品种暂无机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 展示了尿素基差、月差、仓单以及国内外现货价格的历史数据图表，包括正元、博大、晋开、东平基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差，尿素仓单数量，正元、河北、东光、山东小颗粒尿素出厂价或市场价，波罗的海、中国、中东大颗粒尿素FOB价，巴西大颗粒尿素CFR价等 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能：2025年尿素产能扩张格局延续，2024全年新增产能392万吨，2025年已投产及预计新增产能共716万吨 [23] - 检修计划：列举了多家尿素生产企业的检修情况，包括停车日期、复产前一日、损失产量及检修类型等 [25] - 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本：原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂成本测算及不同工艺尿素完全成本数据 [29] - 利润：尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了不同工艺尿素装置现金流利润或生产利润的历史数据图表 [34] - 净进口（出口）：储备期间出口政策收紧，展示了2018 - 2025年各月尿素进出口数据及合计、折纯氮数据 [40] 国内需求 - 农业刚需：农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量；还展示了复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利等数据图表 [47][50][54] - 工业刚需：复合肥产能利用率有相关数据图表；三聚氰胺展示了生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等数据图表；房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性，展示了胶合板、刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积相关数据图表 [56][57][60] 库存 - 工厂库存：2025年11月12日，中国尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，环比减少5.99%，部分企业库存先降后涨，整体下降，不同省份库存有增有减 [66] - 港口库存：截止2025年11月13日（第46周），中国尿素港口样本库存量8.2万吨，环比增加0.3万吨，环比涨幅3.8%，整体港口水平波动不大 [66] 国际尿素 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价及巴西大颗粒尿素CFR价的历史数据图表 [70][73]