报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2025年11月14日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2601价格3053，先抑后扬，主导因素为煤焦让利、铁矿石价格企稳、钢材价格抗跌、五大材产量下滑、社会库存去化加快、季节性需求疲弱、减产效应累积、供需有望平衡 [6] - HC2601价格3256，先抑后扬，主导因素与RB2601类似 [6] - J2601价格1669.5，震荡偏弱，原因是煤炭保供、港口焦炭库存翘头、蒙煤通关量回升、焦化厂和港口炼焦煤库存增加、1月交割合约及库存累增带来供大于求压力 [6] - JM2601价格1192，震荡偏弱，原因同J2601 [6] 跨期套利 - I2601窄幅震荡，因澳巴发运到港回落、铁水产量回升、钢厂利润修复、按需补库、西芒杜铁矿首船发运 [6] 跨品种套利 - 给出RB01 - 05、J01 - 05、JM01 - 05、I01 - 05、RB/I、HC - RB、J/JM的相关数据，但未提及策略方向 [6] 单边逻辑依据 RB2601、HC2601 - 消息面煤炭保供政策使焦炭、焦煤期货价格回落；基本面钢厂减产使原料和成本下降、利润回升，铁矿石价格企稳使钢材抗跌，五大材需求降幅收窄、产量下滑、库存去化加快；原料方面，铁矿石供应充裕，焦炭产量下滑，港口焦炭库存翘头，蒙煤通关量回升，炼焦煤库存增加；预计先抑后扬，可在11月中旬后基差大时买入，关注现货抗跌性和产量数据 [7][8] J2601、JM2601 - 消息面国家召开供暖季能源保供会议；基本面独立焦化企业焦炭产量下滑，港口焦炭库存翘头，蒙煤通关量大幅回升，炼焦煤库存增加；预计震荡偏弱，尝试逢高卖出，关注保供政策和现货价格回落节奏 [9][10] I2601 - 基本面澳巴发运和到港回落，后续到港或下滑，几内亚西芒杜首船发运影响有限但增加供应预期；需求端铁水产量回升，五大材产量和需求下滑，建筑钢材需求或受压制；库存方面钢厂按需补库，港口库存累积；预计窄幅震荡，可尝试“做多螺矿比”套利，关注钢企利润 [11][12] 钢材 基本面分析 - 价格方面，11月14日当周螺纹钢和热卷现货价格稳中上升 [13] - 高炉开工与粗钢产量，全国247家钢厂高炉产能利用率回升，重点大中型企业粗钢日均产量回升 [13] - 铁水产量与电炉生产状况，全国日均铁水产量回升，87家独立电弧炉钢厂产能利用率回升 [17] - 钢材五大品种产量与钢厂库存，螺纹钢和热卷周产量回落，螺纹钢库存回落，热卷库存小幅回升 [17] - 钢材社会库存，35个城市螺纹钢和33个城市热卷社会库存回落 [21] - 钢材下游需求，1 - 10月房地产开发投资同比降14.7%，汽车产量同比增11.0%，金属切削机床产量同比增14.8%，1 - 9月空调、冰箱、洗衣机产量有不同变化 [21] - 表观消费量与盘面利润，螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢2601合约盘面利润亏损幅度收窄 [24] - 现货螺纹钢吨钢毛利，长流程钢厂亏损幅度扩大，短流程钢厂亏损幅度先扩大后收窄 [29] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷预计先抑后扬，空间不大，可在11月中旬后基差大时买入，关注现货抗跌性和产量数据 [31][32] - 螺纹钢基差预计震荡，区间100 - 170元/吨；热卷基差预计区间震荡，区间 - 30 - 40元/吨 [34][36] 焦炭、焦煤 基本面分析 - 价格方面，11月14日当周焦炭现货价格暂稳，焦煤部分市场上涨 [38] - 焦炭周产量与产能利用率，230家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率回落，247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回升 [38] - 焦炭库存与焦化厂利润，港口焦炭库存回升，钢企和焦化厂焦炭库存回落，独立焦化企业吨焦平均利润连续5周亏损且幅度扩大 [41] - 样本矿山周产量、开工率与库存，样本矿山日均精煤产量和开工率回升，精煤库存回落，原煤库存回升 [41] - 炼焦煤月进口与周库存，1 - 9月我国炼焦煤进口按绝对值同比降6.1%，港口和焦化厂炼焦煤库存回落，钢企炼焦煤库存回升 [46] - 原煤与焦炭月产量，1 - 10月我国原煤产量同比增2.08%，焦炭产量同比增3.29% [46] 结论及建议 - 焦炭、焦煤期货预计消化利空因素，尝试逢高卖出，关注保供政策和现货价格回落节奏 [52] 铁矿 基本面分析 - 铁矿石价格与价差，62%普氏铁矿石指数下滑，青岛港61.5%PB粉价格回升，高品矿和低品矿与PB粉价差有不同变化 [53] - 铁矿石库存与疏港量，45港口铁矿石库存增长，日均疏港量回升，钢厂进口矿库存可用天数持平，样本钢厂进口矿和国产矿烧结粉矿库存回落 [57] - 铁矿石发货与到货，11月7日当周澳洲和巴西发货量减少，45个港口到港量减少，近四周累计发货减少，后续到港或先高后低 [57] - 国内矿产量与开工，2025年1 - 9月国内铁矿石产量同减2.55%，11月14日国内186家矿山企业产能利用率上行，后续产量或稳中有升 [66] - 港口成交量与铁水成本，主要港口铁矿石成交量5日移动平均值下滑，64家样本钢厂不含税平均铁水成本增加 [68] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率，247家样本钢厂日均铁水产量回升，高炉炼铁产能利用率回升，开工率下滑，盈利率下滑，铁水产量回升因钢企利润修复，需观察持续性 [71] - 钢材五大品种产量与库存，五大品种实际周产量、消费量和库存回落，建筑钢材需求或受压制，螺纹和热卷产量消费量回落，螺纹钢产量降幅大 [73][75] - 铁矿石运输成本，主要铁矿石运费价格下滑，波罗的海干散货指数上涨，好望角型运费指数下滑 [79] 结论与建议 - 铁矿石预计窄幅震荡，可尝试“做多螺矿比”套利，关注钢企利润 [83][84] - 期现基差，截至11月14日基差震荡收窄，预计后市在40 - 100元/吨区间震荡 [84]