报告行业投资评级 - 谨慎偏强 [2] 报告的核心观点 - 供给端国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端精铜制杆等产能开工率较上周升高；库存端中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量和COMEX铜库存量较上周增加；美国联邦政府即将结束停摆，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格前期多单谨慎持有，关注82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11200附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [2] 各变量情况总结 沪铜期货活跃合约 - 2025年11月12日收盘价86840，较昨日变动210；成交量76287手，较昨日变动1648手；持仓量200769手，较昨日变动 - 1602手；库存44088吨，较昨日变动1124吨；沪铜基差SMM 1电解铜 - 平均价 - 45，较昨日变动 - 180；SMM半水铜开贴水 - 平均价5，较昨日变动0；SMM升水铜开贴水 - 平均价115，较昨日变动 - 5 [2] 沪铜基差或现货升贴水 - 2025年11月12日SMM洋山铜溢价（仓单） - 平均价34，较昨日变动0；SMM洋山铜溢价（提单） - 平均价46，较昨日变动0；沪铜近月 - 沪铜连一 - 60，较昨日变动 - 60；沪铜连二 - 沪铜连三 - 10，较昨日变动 - 40 [2] 伦敦铜 - 2025年11月12日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10897，较昨日变动57；LME铜期货0 - 3个月合约价差0，较昨日变动21.28；LME铜期货3 - 15个月合约价差0，较昨日变动 - 81.85；沪伦铜价比值7.9692，较昨日变动 - 0.02 [2] COMEX铜 - 2025年11月12日总库存量378303，较上周增加5999；铜期货活跃合约收盘价5.0865，较昨日变动 - 0.01 [2] 其他贴水及价差 - 2025年11月12日SMM湿法铜开贴水 - 平均价 - 55，较昨日变动0；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价130，较昨日变动0；EQ铜开贴水 - 均价 - 220，较昨日变动 - 35；SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.33，较昨日变动 - 0.13；沪铜连一 - 沪铜连二0，较昨日变动90 [2]