行业投资评级与核心观点 - 投资建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股的投资机会 [2] - 行业整体业绩持续承压，但有望呈温和复苏态势 [2] - 随着集采规则不断完善、医保商保目录落地、器械设备招投标逐渐活跃及海外市场积极拓展，行业复苏动力增强 [2] 行业整体情况 - 2025年前三季度医药生物板块452家上市公司整体实现营业收入1.85万亿元，同比下降1.9%；归母净利润1406亿元，同比下降4.8% [2][12] - 2025年前三季度整体毛利率为30.87%，同比下降0.66个百分点；净利率为8.00%，同比下降0.28个百分点，行业整体盈利能力处于历史低位 [2][25][29] - 2025年第三季度营收同比增长0.59%，环比下降0.49%；归母净利润同比增长0.46%，环比下降18.44% [2][18] - 上市公司业绩分化明显，归母净利润负增长的公司占比51.5%；增速0-20%的占比18.1%；增速20%-50%的占比11.9%；增速50%以上的占比18.4% [2][30] - 医药制造业2025年前三季度实现营收1.82万亿元，同比下降2.00%；利润总额2534.80亿元，同比下降0.70%，增速显著低于全国工业增速水平（6.20%） [11] 细分板块表现 - 营收同比增速前5的子板块：创新药（+23.34%）、CXO（+12.36%）、其他生物制品（+8.15%）、上游试剂（+6.11%）、药店（+0.74%） [2][34][35] - 归母净利润同比增速前5的子板块：诊断服务（+94.98%）、CXO（+55.90%）、上游试剂（+13.70%）、其他生物制品（+10.76%）、药店（+8.92%） [2][34][35] - 创新药板块2025年前三季度营收80.12亿元，同比增长23.34%；归母净利润-40.89亿元（同比收窄16.42%）；第三季度营收同比增长33.59%，环比增长23.75% [53] - CXO板块2025年前三季度营收753.15亿元，同比增长12.36%；归母净利润173.27亿元，同比增长55.90%；毛利率41.20%（+2.37个百分点），净利率23.11%（+6.51个百分点） [93][94] - 医疗设备板块2025年前三季度营收811.10亿元，同比下降0.17%；归母净利润130.31亿元，同比下降16.32%；第三季度营收同比增长10.84% [204] - 疫苗板块2025年前三季度营收255.12亿元，同比下降39.99%；归母净利润5.01亿元，同比下降89.37%；第三季度归母净利润环比增长211.69% [136] 公司推荐 - 重点推荐个股组合：迪哲医药-U、众生药业、特宝生物、贝达药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、华厦眼科、康泰生物、益丰药房、羚锐制药等 [2][259] - 部分重点公司2025年预测市盈率：科伦药业（23.5倍）、丽珠集团（13.9倍）、特宝生物（27.4倍）、益丰药房（16.0倍）、老百姓（18.6倍） [260]