报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国参议院通过临时拨款法案，投资者乐观情绪提振有色，中短期供应扰动支撑基本金属价格，宏观预期反复，基本金属延续震荡，可关注铝锭补涨和铜锡低吸做多机会；长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种中，铜中期震荡偏强；氧化铝震荡；铝震荡偏强；铝合金短期震荡偏强、中期震荡；锌震荡；铅震荡偏强；镍震荡；不锈钢震荡；锡震荡偏强 [7][9][11][13][16][17][19][21][23] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 库存下降，铜价止跌企稳；美联储降息25个基点，12月是否降息未定；10月SMM中国电解铜产量环比降2.94万吨、降幅2.62%，同比升9.63%；11月10日1电解铜现货对当月2512合约贴水20 - 升水130元/吨；截至11月10日，SMM全国主流地区铜库存回落0.74万吨至19.59万吨 [7][8] - 宏观上，美联储降息落地、鲍威尔发言鹰派、美国货币市场流动性紧张，铜价短期调整；供需面，铜矿供应扰动增加、加工费低且有回落风险，770号文使废铜回收成本和难度上升，部分冶炼厂减停产，供应收缩，需求端铜现货升水、库存去化，下游采货意愿增强，关注库存变化和低吸机会；中长期震荡偏强 [8] 氧化铝 - 11月10日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2830元持平，全国加权指数2837.5元持平，多地价格有持平或小跌；新疆某铝厂招标采购氧化铝成交价较上期稳中上涨15元/吨，云南某电解铝企业采购价格较上期下跌30元/吨；11月10日，氧化铝仓单253654吨，环比+0 [9] - 近期宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、环保有扰动，但供应收缩不明显，国内强累库，矿价小幅松动，氧化铝价承压震荡 [9] 铝 - 11月10日，SMM AOO均价21490元/吨，环比-50元/吨，升贴水均-30元/吨，环比0元/吨；国内主流消费地铝棒库存14.00万吨，较上周四跌0.05万吨、较上周一涨0.2万吨，电解铝锭库存62.70万吨，较上周四涨0.5万吨、较上周一持平；上期所电解铝仓单64142吨，环比+372吨；力拓旗下Bell Bay铝厂运营至2026年12月，2024年产量仅为部分铝厂的30%多；2025年10月中国未锻轧铝及铝材出口量达50.3万吨，同比降12.8%，环比降3.45%；近期摩科瑞将超3万吨铝运往美国，且持有超90%的LME铝质押仓单 [11] - 宏观面美国政府停摆结束、中美元首会晤关税暂缓，情绪反复；供应端国内产能和开工率高位，部分地区环保限产，海外供应有扰动，远期收紧；需求端传统旺季过，终端需求持稳，社库去化放缓至累积，现货升贴水波动；短期铝价震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [12] 铝合金 - 11月10日，保太ADC12报20900元/吨，环比持平；SMM AOO均价21490元/吨，环比-50元/吨，升贴水均-30元/吨，环比0元/吨；保太ADC12 - A00为-590元/吨，环比+50元/吨；上期所注册仓单为57260吨，环比+1060吨；近期美国铝协建议禁止出口UBC废料；10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比降0.8%，环比降0.1% [13][15] - 成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端周度开工率变化不大，部分地区合金厂有减停产风险；需求端边际回暖，汽车销量有韧性，关注购置税政策抢装情况，仓单库存回升；短期价格震荡偏强，中期政策和原料有不确定性，价格震荡 [13] 锌 - 11月10日，上海0锌对主力合约-45元/吨，广东、天津0锌对主力合约-85元/吨；截至11月10日，SMM七地锌锭库存总量15.96万吨，较上周四升0.09万吨；10月1日，29Metals西澳大利亚矿山因地震事件撤回全年锌产量指引，期间开采低品位矿源 [16] - 宏观上中美经贸缓和、十五五规划明朗，乐观情绪兑现；供应端短期锌矿供应转松、加工费抬升，炼厂盈利好、生产意愿强，锌锭产量高增，出口窗口打开缓解供应压力；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；短期锌价高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [16] 铅 - 11月10日，废电动车电池10025元/吨（+0元/吨），原再价差25元/吨（-25元/吨）；SMM1铅锭17250 - 17350，均价17300元，环比+50元，铅锭精现货升水0元/吨，环比-0元/吨；2025年11月10日国内主要市场铅锭社会库存为3.27万吨，较上周四升0.09万吨，沪铅最新仓单23195吨，环比+1292吨；本周沪铅2511合约交割前，持货商转移交割铅锭至社会仓库，社库延续增势，预计需交割铅锭1.5万吨左右，当前社库超3万吨，11月中旬供应恢复、进口铅到港，后续仍有在途铅锭到库，交割前社库上升 [17] - 现货端升水持稳、原再生价差下降、期货仓单上升；供应端废电池价格稳、铅价涨，再生铅冶炼利润升、开工率回升，原生铅冶炼厂检修与复产并存，铅锭周度产量上升；需求端铅价高企后铅酸蓄电池厂复产，处于需求旺季，汽车及电动自行车以旧换新积极，开工率维持高位且略高于往年；铅价震荡偏强 [17][18] 镍 - 11月10日，LME镍库存25.3404万吨，较前一交易日+300吨，沪镍仓单32533吨，较前一交易日-101吨；11月6日，印尼整治非法镍矿开采，16家企业违规；10月23日，亚洲电池金属公司勘探蒙古铜镍和铜金项目，旗舰项目获必和必拓资金支持，显示超800米连续矿化 [19][20] - 市场情绪主导盘面，价格震荡；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，印尼取缔非法采矿，中间品产量恢复，镍盐价格微跌、盐厂利润修复，电镍现实过剩、库存累积，上方压力大，关注LME镍库存和RKAB配额进展；镍价震荡 [19][20] 不锈钢 - 最新不锈钢期货仓单库存量72031吨，较前一交易日减少60吨；11月10日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约195元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价914.5元/镍点，较前一工作日环比下降1.5元/镍点；2025年10月31日，印尼政府为采矿冶炼项目分配专项资金，推动矿业下游产业发展 [21] - 镍铁和铬端价格下行，成本端对钢价支撑减弱；10月不锈钢产量回升，受钢价和旺季刺激，但下游需求对涨价接受度有限；库存端社会库存累积，仓单低位，季节性淡季切换后库存有累积压力；不锈钢区间震荡 [21] 锡 - 11月10日，伦锡仓单库存持平于3035吨，沪锡仓单库存-109吨至5694吨，沪锡持仓+7158手至74322手；上海有色网1锡锭报价均价为285800元/吨，较上一日+2100元/吨 [23] - 近期锡供应扰动多，佤邦矿产量提升慢，预计年底月均产量仅1000金属吨左右；未来佤邦复产慢、印尼供应受限、非洲生产不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位，开工率回升使库存去化暂缓；供给端偏紧支撑锡价，锡价震荡偏强 [23] 行情监测 商品指数表现 - 2025年11月10日，中信期货商品综合指数2254.65，+0.65%；商品20指数2552.65，+0.71%；工业品指数2226.35，+0.48%；PPI商品指数1346.01，+0.37% [144] 有色金属指数表现 - 2025年11月10日，有色金属指数2487.53，今日涨跌幅+0.58%，近5日涨跌幅+0.85%，近1月涨跌幅+1.60%，年初至今涨跌幅+7.76% [145]