投资评级 - 报告对昊华科技（600378.SH）维持“买入”投资评级 [8] 核心财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入123.0亿元，同比增长20.5%；实现归属净利润12.3亿元，同比增长44.6%；实现归属扣非净利润12.1亿元，同比大幅增长109.9% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入45.4亿元，同比下降32.7%，环比下降1.4%；实现归属净利润5.87亿元，同比增长22.1%，环比增长27.7%；实现归属扣非净利润5.95亿元，同比大幅增长184.1%，环比增长32.9% [2][6] - 公司2025年第三季度销售毛利率为28.0%，同比提升7.7个百分点，环比提升3.9个百分点；净利率为14.1%，同比提升6.4个百分点，环比提升3.0个百分点 [11] 分业务板块表现 - 氟化工业务：1-9月板块销售收入同比增长26.5%，毛利同比增长63.3%，毛利率同比提升5.0个百分点，主要受益于制冷剂配额管理带来的行业格局优化和产品均价提升 [11] - 电子化学品业务：1-9月板块销售收入同比增长19.8%，毛利同比增长22.4%，毛利率保持稳定，公司通过以量补价策略巩固三氟化氮、六氟化硫等产品市场份额并推广新品种 [11] - 高端制造化工材料板块：1-9月板块销售收入同比增长8.5%，毛利同比增长8.6%，毛利率保持稳定，受益于重点客户需求恢复性增长和产品交付量提升 [11] - 碳减排及工程、技术服务板块：1-9月收入同比增长19.4%，毛利同比增长11.5% [11] - 第三季度主要产品销售金额：氟碳化学品15.5亿元（环比+1.6%）、含氟锂电材料4.1亿元（环比+10.8%）、含氟聚合物4.5亿元（环比+7.1%）、橡胶制品1.4亿元（环比+23.0%）等 [11] 重点项目进展 - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目主要装置已投产，聚四氟树脂产能达4.8万吨/年，氟橡胶产能5500吨/年 [11] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置已投产 [11] - 中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目已投产 [11] - 昊华气体西南电子特种气体项目正在施工，新建6000吨/年三氟化氮装置，一期3000吨即将在年内投产 [11] 盈利预测 - 报告预计公司2025-2027年归属净利润分别为19.1亿元、24.7亿元、36.4亿元 [11]