报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观预期反复但稳定，基本金属探底回升，中短期供应扰动支撑价格，宏观支撑减弱，长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种观点包括铜短期调整、氧化铝承压震荡、铝震荡偏强等 [2] 各品种总结 铜 - 观点：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，中长期震荡偏强 [8][10] - 信息分析：10月美联储降息，美国金融体系资金状况恶化；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；11月5日1电解铜现货对当月合约均价升水25元/吨；截至11月3日SMM全国主流地区铜库存20.01万吨 [8][9] - 主要逻辑：宏观上美联储降息落地、鲍威尔发言鹰派、美国货币市场流动性紧张使铜价调整；供需上铜矿供应扰动增加、加工费低、废铜回收成本和难度抬升使供应收缩，需求端关注库存变化 [10] 氧化铝 - 观点：基本面现实偏过剩，氧化铝价承压震荡 [10] - 信息分析：11月4日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平；11月5日氧化铝仓单251899吨，环比+5136 [10][11] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、供应收缩不明显、国内强累库、矿价松动，价格上方有压力，估值低位价格波动可能扩大 [11][12] 铝 - 观点：关注需求变化，铝价高位震荡，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [13][14] - 信息分析：11月5日SMM AOO均价21300元/吨，环比-140元/吨；11月3日国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，电解铝锭库存62.7万吨；11月5日，上期所电解铝仓单64194吨，环比持平；华通线缆安哥拉12万吨电解铝项目12月27日投产；部分地区启动重污染天气橙色预警；摩科瑞将超3万吨铝运往美国新奥尔良且持有超90%的LME铝质押仓单 [13] - 主要逻辑：宏观面美国政府停摆、美元指数反弹、中美元首会晤关税暂缓，整体正面；供应端国内产能和开工率高位、部分地区环保限产、海外供应有扰动；需求端传统旺季过、终端需求持稳、社库去化放缓 [14] 铝合金 - 观点：废铝延续偏紧，盘面高位震荡，中期价格维持震荡运行 [15] - 信息分析：11月5日保太ADC12报20800元/吨，环比-100元/吨；美国铝协建议禁止出口UBC废料；10月狭义乘用车零售市场规模预计220万辆上下，环比降2% [15] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏；供应端周度开工率小幅回升、部分地区合金厂有减停产风险；需求端有边际回暖，关注年底购置税政策抢装情况，仓单库存回升 [15] 锌 - 观点：伦锌库存维持低位，锌价高位震荡，中长期有下跌空间 [18] - 信息分析：11月5日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至11月5日，SMM七地锌锭库存总量16.17万吨，较上周四上升0.02万吨；29Metals西澳大利亚矿山地震事件致高品位锌矿石开采延迟 [18] - 主要逻辑：宏观上中美经贸缓和、十五五规划明朗；供应端短期锌矿供应转松、加工费抬升、炼厂盈利好、产量高增、出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限 [18] 铅 - 观点：社会库存维持低位，铅价震荡运行 [19] - 信息分析：11月5日，废电动车电池10025元/吨，原再价差50元/吨；SMM1铅锭均价17325元，环比+75元；11月3日国内主要市场铅锭社会库存为3.02万吨，较上周四上升0.03万吨；沪铅最新仓单21704吨，环比+599吨；11月原生铅、再生铅企业检修与恢复并行 [19] - 主要逻辑：现货端升水、原再生价差下降，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、再生铅冶炼利润上升、开工率回升，原生铅冶炼厂检修多、产量下降；需求端铅价高企部分铅酸蓄电池厂减产，当前是需求旺季，开工率总体维持高位 [19] 镍 - 观点：市场情绪反复，镍价震荡运行 [21] - 信息分析：11月5日LME镍库存25.3128万吨，较前一交易日+378吨；沪镍仓单32929吨，较前一交易日+1977吨；印尼矿业治理有进展但实施有挑战；亚洲电池金属公司在蒙古勘探项目；容百科技前沿材料有进展 [21] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应偏宽松，中间品产量恢复、镍盐价格走弱、盐厂利润修复，电镍现实过剩、库存累积，价格博弈宜短线交易，观察LME镍库存和RKAB配额进展 [22] 不锈钢 - 观点：镍铁价格延续下跌，不锈钢盘面震荡运行 [23] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量73300吨，较前一交易日持平；11月5日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约365元/吨；11月5日SMM10 - 12%高镍生铁均价919.5元/镍点，较前一工作日环比下降2元/镍点；印尼政府为采矿冶炼项目分配专项资金 [23][24] - 主要逻辑：镍铁和铬端价格下行，成本端支撑走弱；10月不锈钢产量回升，下游需求对涨价接受度有限；库存端社会库存累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力 [24][25] 锡 - 观点：市场情绪回落，锡价震荡偏强 [25] - 信息分析：11月5日，伦锡仓单库存2940吨，较上一交易日+80吨；沪锡仓单库存5959吨，较上一交易日-17吨；沪锡持仓68204手，较上一交易日-1779手；11月5日上海有色网1锡锭报价均价为281300元/吨，较上一日-4100元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端约束使锡价底部支撑强化、中枢上移，佤邦产量提升进度延后、印尼精炼锡供应预期趋紧，国内锡矿紧张、加工费维持低位；云锡复产使精炼锡开工率回升、库存去化暂缓或累积限制锡价高度 [25] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 11 - 05） - 综合指数：商品指数2233.64，+0.18%；商品20指数2526.40，+0.18%；工业品指数2213.59，+0.00%；PPI商品指数1335.37，-0.17% [151] - 板块指数：有色金属指数2464.11，今日涨跌幅-0.10%，近5日涨跌幅-1.28%，近1月涨跌幅+2.06%，年初至今涨跌幅+6.75% [152]