报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出国内商品期货多数下跌，新能源材料跌幅居前 美联储审慎降息并结束缩表，国内政策托底强化 随着政策靴子落地，风险偏好回暖，建议维持均衡配置思路，有色金属相对占优，黑色商品有反弹机会，债券震荡偏强，贵金属有配置价值 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储10月降息25个基点至3.75%–4.00%，12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，体现风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定 [6] - 国内宏观：四中全会与《十五五规划建议》定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心” 10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势 [6] - 资产观点：政策落地使市场情绪改善，流动性和中美经贸关系利好权益资产，但短期政策利多已计价，股指或震荡整理 中期权益市场上行动能仍在 建议保持均衡配置，有色金属占优，黑色商品有反弹机会，债券震荡偏强，贵金属短期整理但中长期有配置价值 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：基本面支撑有限，盘面弱势运行，关注专项债发行等情况，短期震荡 [7] - 铁矿：市场情绪偏弱，期现价格下跌，关注政策动态，短期震荡 [7] - 焦炭：三轮提涨落地，盘面承压震荡，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [7] - 焦煤：供应偏紧，期现有所分化，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [7] - 硅铁：成本支撑坚挺，供需宽松上涨乏力，关注原料成本等情况，短期震荡 [7] - 锰硅：市场供应压力难解，盘面上方空间有限，关注成本价格等情况，短期震荡 [7] - 玻璃：供应存扰动预期，盘面预计震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：现货价格偏低，部分厂家检修，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动等情况，短期震荡 [7] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产等情况，短期震荡 [7] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险等情况，短期震荡上涨 [7] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向等情况，短期震荡 [7] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [7] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治等情况，短期震荡 [7] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策等情况，短期震荡 [7] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产等情况，短期震荡 [7] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端减产等情况，短期震荡 [7] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策等情况，短期震荡 [9] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：原油、螺纹钢走弱，沥青期价难有支撑，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [9] - 高硫燃油：原油走弱，燃油期价偏弱，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：连续下行后或不宜追空，甲醇震荡看待，关注宏观能源等情况，短期震荡 [9] - 尿素：高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡看待，关注煤炭价格等信息，短期震荡 [9] - 乙二醇：成本和基本面共振下行，中期供应过剩，关注煤、油价格等情况，短期震荡下跌 [9] - PX：供需双强下利润存在支撑，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [9] - PTA：市场观望情绪浓厚，短期利润下方托底，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [9] - 短纤：下游工厂消化前期囤货，加工费有压缩预期，关注下游纱厂拿货节奏等情况，短期震荡 [9] - 瓶片：成本拖累，供需驱动有限，关注瓶片企业减产等情况，短期震荡 [9] - 丙烯：下游成交改观有限，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：成本端仍存一定支撑，PP区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修短期回落，塑料区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价等情况，短期震荡下跌 [9] - PVC：市场情绪降温，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：供需承压而成本上移，烧碱震荡运行，关注市场情绪等情况，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：马棕增产预期强，棕油和菜油偏弱，关注美豆天气等数据，短期震荡下跌 [9] - 蛋白粕：榨利持续修复，M1 - 5反套持有，关注天气等情况，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：下游订单支撑港口价格，盘面震荡运行，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：供需宽松，猪价震荡，关注养殖情绪等情况，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：盘面震荡调整，偏空情绪未改，关注产区天气等情况，短期震荡下跌 [9] - 合成橡胶：触底反弹，关注成交情绪变化，关注原油大幅波动，短期震荡下跌 [9] - 棉花：棉价短期上行动力减弱，或小幅回调，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：大方向维持偏空操作，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：强势暂缓，重回清淡，关注宏观经济变动等情况，短期震荡 [9] - 双胶纸：现货持稳，双胶盘面震荡，关注产销等情况，短期震荡 [9] - 原木：现货维稳，期货震荡，关注特殊港务费等情况，短期震荡 [9]