投资评级 - 报告给予赛力斯“买入”评级（维持）[1][2] 核心观点 - 公司毛利率持续提升，“国际化+智能化”战略有望打开远期成长空间[1][5] - 2025年第三季度营业收入同比提升15.8%，环比增长11.3%，增速显著加快[5] - 2025年第三季度归母净利润同比略降1.7%，但环比上升8.1%，利润端环比改善明显[5] - 问界M8、M9车型在新能源SUV市场保持领先，三季度毛利率达到29.9%，同比提升4.4个百分点[5] - 公司港股上市将拓宽资本来源并增强国际影响力，与华为在智能化领域的合作深化，布局前沿赛道，为中长期增长提供新空间[5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入达1,105.3亿元，同比增长3.7%[5] - 2025年前三季度归母净利润为53.1亿元，同比大幅增长31.6%[5] - 2025年第三季度收入为481.3亿元，归母净利润为23.7亿元[5] - 2025年前三季度扣非归母净利润为47.7亿元，同比增长26.7%[5] - 2025年第三季度扣非归母净利润为22.9亿元，同比下降1.4%，但环比增长10.2%[5] 销量与盈利能力 - 2025年第三季度问界系列总销量12.4万台，同比增长12.2%，环比增长16.0%[5] - 问界M8、M9三季度累计销量分别超过6万台及3万台[5] - 2025年第三季度销售费用率为14.6%，同比提升3.5个百分点[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为98.01/131.23/168.15亿元[2][6] - 对应2025-2027年PE分别为25.86/19.32/15.07倍[2][6] - 预计2025-2027年基本每股收益分别为6.00/8.03/10.29元[6] 主要市场数据 - 截至2025年11月3日，公司收盘价为152.81元，总市值为2495.95亿元[3] - 公司ROE（TTM）为25.97%[3] - 过去12个月最高股价为171.26元，最低股价为112.52元[3]