核心观点 - 报告核心观点为，全球市场在“超级央行周”后经历显著波动，美联储降息符合预期但鲍威尔释放鹰派信号，导致市场对12月降息预期降温，引发短期紧缩交易，而日本通胀超预期回升则增加了其央行加息的紧迫性，欧元区因经济与通胀同步回升，降息进程已基本结束 [10][11][14][15] 一周综述 - 2025年10月最后一周是重要的“超级周”，美、加、日、欧央行先后发布利率决议，同时多项贸易协议达成，地缘风险缓和，市场风险偏好恢复，多国股市创历史新高 [10] - 美联储于10月29日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期，但内部存在分歧，两名委员持不同意见 [10] - 美联储主席鲍威尔在会后表示，鉴于美国经济活动增长势头可能比预期更强，12月是否进一步降息“远非已成定局”，此言论引发全球股市下跌、美债收益率和美元走强，市场对12月降息的预计概率从约90%降至约60% [11] - 美联储宣布自12月1日起停止以每月50亿美元速度进行的国债缩表操作，自2022年5月以来，其资产负债表规模已从近9万亿美元缩减至不足6.6万亿美元 [12][13] - 尽管鲍威尔释放鹰派信号，但考虑到美国政府停摆已对经济形成拖累（如数百万美军工资发放困难、约4200万人的食物福利计划资金耗尽），且停摆结束后经济反弹数据将滞后，报告仍预计12月降息是大概率事件，但2026年降息速度可能放缓 [14] - 日本央行维持利率不变，但两名委员投票反对认为应立刻加息，10月东京核心CPI同比上涨2.8%，环比涨幅达0.9%，超预期上涨，显示通胀加速风险，日本央行加息的紧迫性升高 [15] - 欧洲央行连续第三次将主要再融资利率维持在2.15%不变，认为通胀已处于2%目标水平，考虑到通胀和经济增长同时回升（三季度欧元区GDP季调环比增长0.2%），欧元区降息进程已基本结束，12月维持利率将是大概率事件 [15] 交易模式 - 美联储降息后边际转鹰引发了紧缩交易，具体表现为全球股市应声下跌，美债收益率和美元走强 [11][16] - 报告通过量化框架追踪全球市场交易模式，近期的交易日模式在不确定、繁荣交易和紧缩交易之间切换 [16][18][19] 关键数据：美国 - 美国2025财年（截至9月）财政赤字为1.775万亿美元，较2024财年的1.817万亿美元同比下降2.3%，财年赤字率估算为5.9%（2024财年为6.3%） [20] - 2025财年关税收入达1949亿美元，较2024财年的770亿美元同比大幅增长153%，而利息支出为1.216万亿美元，同比增长7.3% [20] - 8月标普/CS20个大中城市房价指数季调环比回升0.2%（前值-0.1%），FHFA房价指数季调环比上升0.4%（前值0%），显示房价见底回升 [22] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测2025年三季度美国GDP季调年化环比增速为3.9%，纽约联储周度经济指数(WEI)为2.00%，红皮书商业零售同比增速为5.2% [22] - 截至10月11日的四周内，ADP周度数据显示新增就业5.7万个 [22] 关键数据：欧洲 - 欧元区三季度GDP季调环比初值为+0.2%，高于预期的+0.1%，季调同比初值为+1.3% [26] - 德国三季度GDP季调环比初值为0.0%（前值-0.2%），同比初值为+0.3%（前值-0.2%），法国三季度GDP季调环比初值为+0.5%（前值+0.3%），同比为+0.5% [26] - 欧元区10月CPI同比为+2.1%，核心CPI同比为+2.4%，高于预期的+2.3%，核心CPI环比为+0.3%，服务业价格同比涨幅扩大至3.4% [29] - 欧元区9月失业率为6.3%，持平前值，但德国失业率升至3.9%（前值3.8%），法国失业率升至7.6%（前值7.5%） [33] - 10月欧元区20国经济景气指数回升至96.8（前值95.6），工业、营建、零售及服务业信心指数均有所改善 [33] 关键数据：日本 - 10月日本东京都区部核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.6%，环比大幅上涨0.9%（前值-0.6%） [34] - 日本9月整体失业率持平于2.6%，但15-24岁青年失业率下降至3.9%（前值4.3%） [35] - 9月工业生产指数季调环比大幅回升2.2%（前值-1.5%），同比转为增长3.4%（前值-1.6%），商业销售同比也转为增长0.5%（前值-0.9%） [35] - 10月消费者信心指数全面提升，总体指数升至35.8（前值35.3），收入增长、就业和整体生活分项指数均有所上升 [35] 重要事件 - 中美两国领导人在韩国会晤，就经贸问题达成共识，美方将取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，并对24%的对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方就出口管制等问题达成一系列暂停实施协议 [38][39] - 美韩达成贸易协议，韩国对美投资3500亿美元项目中，2000亿美元为现金投资，1500亿美元用于造船合作，美国对韩国汽车关税税率由25%下调至15% [40] - 美国与越南、泰国、马来西亚等国签署贸易和关键矿产协议，维持或逐步降低关税 [40] - 欧洲央行维持利率不变，符合预期 [45] - 法国国民议会通过2026年预算修正案，拟通过提高大型企业税率等措施增收60亿欧元（约71亿美元） [46] - 日本央行维持基准利率0.5%不变，为连续第6次按兵不动，但小幅上调2025财年GDP增长率预测至0.7% [47] - 美日签订投资实施清单，日本将推动对美国5500亿美元投资计划，规模约4000亿美元的项目清单涵盖能源、人工智能等领域 [48] - 加拿大央行下调政策利率25个基点，为年内第四次降息 [49] 本周关注 - 未来一周需重点关注美国10月ISM制造业PMI、ISM服务业PMI、ADP就业数据、挑战者企业裁员数及11月密歇根大学调查数据 [51] - 美国最高法院将就关税合法性进行辩论 [51] - 欧元区将发布9月PPI和零售销售数据，日本将发布9月家庭支出数据，德国将发布9月贸易账 [51]