报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着欧美制裁俄企、中美元首会晤和南美地缘风险等利多因素消化，上周国内外原油期货价格止涨回调，国内原油期货2512合约震荡回落，周跌幅1.33%至458.7元/桶 [6][12] - 中美元首会晤后经贸关税成果略低于预期，宏观利多情绪消化，驱动减弱，市场获利回吐，原油市场主要逻辑仍是供需宽松下价格承压，地缘扰动难扭转趋势，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 现货价格大幅下跌，基差贴水小幅升阔：截止2025年10月31日当周，国内胜利油田原油现货报价61.04美元/桶，折合432.6元/桶，周环比跌10.0元/桶；国内原油期货主力2512合约报收458.6元/桶，周环比跌6.3元/桶；贴水程度小幅升阔，基差为26.0元/桶 [9] - 利多因素消化，原油止涨回调：随着利多因素消化，上周国内外原油期货价格止涨回调，国内原油期货2512合约震荡回落，周累计跌幅1.33%至458.7元/桶 [6][12] 原油供需过剩加剧，增产节奏加快 - OPEC+延续增产趋势，供应过剩预期加重：OPEC+自2025年4月起放弃减产转向增产，11月继续增产13.7万桶/日，四季度日均新增供应量预计超43万桶；2025年9月OPEC成员国原油产量2844万桶/日，月环比增52.4万桶/日，同比增234.6万桶/日；未来OPEC+产油国将加快增产节奏，供应压力增大 [22][23] - 非OPEC产油国产能维持高位水平：非OPEC+国家产能扩张加剧供应过剩，美国作为非OPEC产油国龙头，2025年以来产量维持高位；截止2025年10月24日当周，美国石油活跃钻井平台420座，周环比增2座；原油日均产量1364.4万桶，周环比增1.5万桶/日，同比增14.4万桶/日 [39] - 北半球原油需求旺季趋于尾声：美国原油需求有季节性变化，10月北半球夏季用油旺季结束，需求转弱，库存去化放缓，累库压力增大；2025年8月欧佩克上调全球经济增长预测和原油需求增速预期，但月报未支撑油价；EIA下调油价预测，预计2025年四季度和2026年一季度全球石油库存日均增加超200万桶；IEA预计明年全球石油供应过剩，上调供应增长预测，下调需求增长预测；印度石油消费不佳，2025年前七个月消费量同比降0.5% [41][43][44] - 美国原油库存大幅减少，炼厂开工率小幅下滑：截至2025年10月24日当周，美国商业原油库存4.16亿桶，周环比减685.8万桶，同比减954.3万桶；库欣地区原油库存2256.5万桶，周环比增133.4万桶；战略石油储备库存4.091亿桶，周环比增53.3万桶；炼厂开工率86.6%，周环比降2.0个百分点，月环比降4.8个百分点，同比降2.5个百分点 [45] - 2025年9月我国原油进口量小幅增长：2025年9月我国规上工业原油产量1777万吨，同比增4.1%；原油加工量6269万吨，同比增6.8%；进口原油约4725万吨，同比增3.9%，环比增1.3%；进口增长得益于炼油厂开工率提升，国有炼厂产能利用率达81.1%；俄罗斯是中国最大原油供应国，9月进口量环比增4.3%；对美国原油进口近乎归零，独立炼油厂对伊朗等国采购受抑制，10月进口量或环比下滑 [55][56] 巴以冲突暂时结束，地缘风险降温 - 2025年10月中东地缘局势缓和，以色列与巴勒斯坦停火，消解市场对航运安全和产油国设施的担忧，原油“地缘风险溢价”被挤出，布伦特原油价格在75美元/桶附近承压，市场回归基本面 [63][65] - 俄乌冲突持续，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂，导致加工量日均减少约50万桶，俄罗斯打折出口原油增加市场供应，同时改变全球成品油区域供需平衡，影响主要体现在裂解价差上 [66] - 在供给端，OPEC+有超650万桶/日闲置产能，美国页岩油盈亏平衡点降至50 - 55美元/桶，供给弹性增强；在需求端，全球经济增长预期下调，电动汽车普及使交通用油需求见顶，原油需求增速创2019年以来新低；在“中东无险、俄乌增供、需求疲软”夹击下，油价上行空间受限，除非极端事件，否则难突破90美元/桶阻力位 [67] 国际原油市场净多头寸周环比大幅减少 - 2025年10月国际原油期货价格承压回落，做多力量萎缩；截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%；截至2025年10月21日，Brent原油期货基金净多持仓量平均51791张，周环比减58520张，较9月均值降76.06% [71] 结论 - 中美元首会晤成果略低于预期，宏观利多情绪消化，驱动减弱，市场获利回吐，原油市场主要逻辑是供需宽松下价格承压，地缘扰动难扭转趋势，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱走势 [6][75]