报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价先扬后抑 中美高层会晤达成关税和相关反制措施共识，符合市场预期；美联储10月降息25BP后鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期回落，美元反弹利空锌价；国内10月PMI环比回落，经济加速下行，温和刺激政策可期 [3][9] - 北方矿山季节性检修及炼厂冬储增加原料需求，国产锌矿加工费回落，进口矿报价下调，若海外炼厂复产，进口矿加工费或延续调整；11月炼厂减复产并存，供应保持高位但增势放缓 [3][9] - 需求端，镀锌管走货好转，结构件铁塔订单不及预期，光伏支架回落，出口订单稳定；压铸锌合金终端订单维稳，企业开工环比小降；氧化锌企业利润受原料价格抑制，陶瓷级氧化锌需求减弱 [3][9] - 海外LME拟推永久性规则限制近月大额持仓，持仓新规或使持仓集中度影响降温，流动性担忧支撑减弱 [3][9] - 整体来看，中美贸易谈判落地，美联储12月降息预期回落，市场风险偏好降温；国内高供应弱需求，社会库存偏高，锌锭出口有望缓解压力；LME持仓制度调整削弱挤仓压力，流动性支撑降温；短期宏观乐观情绪消化叠加海外结构扰动减弱，锌价走势偏弱震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌10月24日至10月31日价格持平，为22355元/吨；LME锌从3019.5美元/吨涨至3050美元/吨，涨幅30.5美元/吨；沪伦比值从7.40降至7.33 [4] - 上期所库存从109168吨降至103416吨，减少5752吨；LME库存从37600吨降至35300吨，减少2300吨；社会库存从16.22万吨降至16.15万吨，减少0.07万吨；现货升水从 -60元/吨升至 -40元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2512合约期价先扬后抑，周初受利好宏观预期影响偏强运行，后半周承压，最终收至22355元/吨，周度涨跌幅持平，周五夜间重心上移 [5] - 伦锌震荡重心上移，虽美元反弹但海外结构较强，挤仓担忧支撑其偏强运行，最终收至3050美元/吨，周度涨幅1.01% [5] - 现货市场月底货源有限，持货商挺价，现货升水小涨，下游逢低采买炼厂厂提货源，成交以贸易商间交投为主 [6] - 库存方面，LME锌锭库存周度减少2300吨，上期所库存减少5752吨，社会库存较周一减少0.2万吨，较上周四减少0.07万吨；上海及广东地区库存因下游提货和到货少而下降，天津地区库存小增 [7] - 宏观方面，中美高层会晤达成关税和反制措施共识；美联储10月降息25基点，12月结束缩表，鲍威尔表态偏鹰；国内10月制造业PMI为49.0%，非制造业PMI为50.1% [8][9] 行业要闻 - 截止至10月31日当周，国产锌精矿加工费环比减少400元/金属吨至2850元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少7.71美元/干吨至102.54美元/干吨 [11] - 11月国内锌冶炼产量预计仍能实现数千吨增量，因多家冶炼厂减复产并存 [12] - LME拟推永久性规则限制近月大额持仓，防范市场失序 [12] - 澳大利亚Endeavor矿难爆炸致两人死亡，事故后公司暂停作业，该矿2025年2季度复产后已有精矿产出 [12] - 调查显示，2026年LME现货锌均价料为2838美元/吨，较此前预估上调22%；预计2025年锌市供应过剩8万吨，2026年供应过剩23.9万吨 [12]