报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇需求端随冬季订单下发边际好转，但基本面供需好转难改估值承压格局，长期累库预期使乙二醇空配地位难改，若宏观利好无法形成长期驱动，维持逢高布空思路 [1] - 乙二醇预计短期跟随宏观情绪宽幅震荡，震荡区间为3850 - 4250，向下在3700附近或迎供应端支撑 [1] - 后续若有宏观叙事出台，有望提振乙二醇远端预期，在情绪与成本端为价格提供新支撑 [6] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近端交易逻辑：终端织造订单改善，聚酯开工高且效益库存健康；港口显性库存累库预期兑现，向上弹性衰减；国内乙二醇开工高位，供应弹性有限，煤制边际装置现金流亏损，估值压缩难度增大 [2] - 远端交易预期：乙二醇裕龙投产提前兑现，后续有新装置计划投产，11月起月均预期累库15万吨以上，累库使估值长期承压；“反内卷”主导商品盘面，若有宏观叙事出台，或提振远端预期 [6] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判为宽幅震荡，EG2601震荡区间3850 - 4200 [8] - 策略建议：逢低卖出EG01看跌期权eg2601 - P - 3850，入场区间（50 - 100）；逢高卖出EG01看涨期权eg2601 - C - 4250，入场区间（50 - 100） [9] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差策略考虑11下纸货 + 60以下逢低正套；月差策略考虑1 - 5月差 - 65以上逢高反套；暂无对冲套利策略 [9] 1.3 产业客户操作建议 - 聚酯价格区间预测：乙二醇3800 - 4300，PX6000 - 6800，PTA4250 - 4750，瓶片5300 - 5900 [11] - 聚酯套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高可做空乙二醇期货锁定利润，买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面，采购常备库存偏低可买入乙二醇期货锁定采购成本，卖出看跌期权降低成本 [11] 1.4 基础数据概览 - MEG关键数据：布伦特原油、乙烯CFR东北亚等价格有变动，石脑油裂解利润、MEG煤制利润等价差利润也有变化 [12] - 聚酯关键数据：聚酯产品价格与原料端同步上涨，开工率部分上调，库存部分去化，织造订单天数增加，长丝产销下降 [14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：商务部等5部门整治“内卷式”竞争；中美经贸团队达成多项关税及出口管制相关共识；浙江一套80万吨/年的乙二醇装置计划12月降负荷运行 [15][16] - 利空信息：暂无 [17] 2.2 下周重要事件关注 未提及具体事件 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：乙二醇期货价格近期整体下行，最新日波动收窄，趋势度转正，市场活跃度偏低；主力资金对乙二醇后市维持看空 [18][20] - 月差结构：乙二醇01之后整体维持C结构，显示远端过剩预期压制价格 [22] - 基差结构：本周乙二醇主力基差走强，短期内11下基差维持偏强看待 [25] 第四章 估值和利润分析 4.1 成本跟踪 - 布伦特原油、石脑油、乙烯等成本价格有变动 [27] 4.2 产业链上游利润跟踪 - 各路线生产利润及进口利润：MEG煤制利润、外采乙烯利润等有变化 [27] - 品种间切换比价：EG与乙烯链相关产品走势偏弱，EO与HDPE相对EG经济性波动不大，切换概率不大 [50] 4.3 产业链下游利润跟踪 - 聚酯综合利润、POY加工利润等有变动，瓶片加工费持续修复至年内高位 [14][27] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示了2024年1月 - 2026年2月MEG的产量、进口量、需求量等供需数据 [50] 5.2 供应端及推演 - 供应端油煤双升，总负荷升至76.19%，煤制负荷升至83.44%；后续有新装置计划投料试车和部分装置计划重启、停车 [50] - 效益方面，煤制边际利润压缩至 - 316；本周到港集中，下周一港口显性库存预计大幅累库7万吨左右 [50][51] 5.3 需求端及推演 - 需求端短纤负荷上调，聚酯负荷升至91.7%，聚酯需求提负空间不大，开工将高位维持 [66] - 织造订单好转，终端订单同比中性，成品坯布库存有压力；长丝库存低位去化，聚酯环节加工费健康，未现减产信号 [66] - 瓶片加工费修复，库存健康，关注后续提负计划 [66] 第六章 产业链相关图表附录 6.1 乙二醇环节 - 包含乙二醇期现价格基差、各路线利润、总负荷、港口库存等图表 [95][96] 6.2 聚酯环节 - 包含聚酯综合负荷、产品价格、开工、产销、库存、进出口、利润等图表 [150][151] 6.3 终端环节 - 包含织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等图表 [177][210][218]