报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税政策利好聚酯市场，短纤需求或改善，瓶片绝对价格或随原料反弹但加工费提升空间有限，PTA有望反弹但力度不乐观，MEG预计震荡反弹 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 PX情况 - PX加工费相对偏强，欧美对俄制裁使油价重心抬升，10月底部分炼厂面临重启，供应充裕，下游PTA低利润下未大量检修，供需面偏好，目前PX - N为247美元/吨，较10月初走高近30美元，开工意愿较强，跟随油价波动 [5] PTA情况 - 潜在供应压力大，10月下旬独山能源4期300万吨新装置投产，虽1期250万吨装置计划检修，但将供应增加压力延后，年内三套新装置投产后产能较去年底增加10%，11月部分装置检修使累库压力暂不大，10月下旬现货加工费最低达100元/吨下方，本周工信部召开反内卷会议，预期或有供应收缩，11月供需平衡附近，12月累库预期加大 [6] 终端需求情况 - 关税利好，终端需求或有改善，降温叠加“双十一”订单使江浙织机开工率提升至76%的年内高位，但今年旺季弱于去年，织造开工低于去年同期约6%，本周涤丝产销良好，各产品库存回落，长丝POY、FDY、DTY库存分别在8.5、18.3和24.5天，整体处于中性偏低水平，随着原料价格反弹，聚酯环节现金流压缩，10月30日中美经济磋商取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，后期终端出口市场预计好转，当前聚酯负荷在91.7%，预计11月维持在90% - 91%附近 [7][10] MEG情况 - 国内供应处于近年高位，四季度以来国内供应持续高位，煤制负荷达83%的历史新高，9月底前裕龙石化90万吨投产，11月宁夏亿畅20万吨煤制装置预计投产，华南巴斯夫80万吨/年装置计划11月上旬试开车，远期供应压力增加，虽部分装置有检修和消缺计划，但整体负荷仍处高位，海外市场中东、北美平均开工较高，四季度进口量预计维持高位，平均水平在60 - 65万吨附近，当前港口库存在50万吨附近，未来显性库存将增加 [8] - 利润有所分化，近期乙二醇各工艺利润表现分化，乙烯法现金流提升至 - 73美元/吨，石脑油制MEG现金流回落至 - 122美元/吨，煤炭价格平稳，煤化工企业成本优化，整体生产韧性较强，目前在盈亏线附近 [9] 原料端情况 - 原料端或受政策利好提振，近期PTA在成本及需求阶段性好转带动下低位反弹，行业反内卷会议带来利好预期，价格重心走高；乙二醇在高供应下低位盘整，中美经贸磋商关税利好消息有望驱动市场进一步提升 [12] 短纤情况 - 贸易摩擦缓和，需求或有改善，近期福建山力重启，开工率小幅提升至95.5%附近，10.30日当周工厂权益库存为6.2天，物理库存13.6天，处于阶段性低位，现货加工费小幅回落至1100元/吨附近，下游纯涤纱工厂平均开工率维持在73%，纱厂促销，成品库存微幅下滑至21.4天，原料库存维持在7.3天，在中美关税利好支撑下，后期需求或明显改善，加工费预计不太悲观，绝对价格偏强波动 [13] 瓶片情况 - 绝对价格跟随原料市场有反弹预期，2025年1 - 9月国内需求量为735.7万吨，同比增加6.8%，出口累计为480.9万吨，同比增加14%，因行业自律性减产和原料下跌，盈利情况改善，最高达540元/吨附近，随着原料反弹，现货加工费回落至436元/吨附近，较前期高位下降约100元/吨，后期富海60万吨新装置计划投产，软饮料市场开工预计季节性回落，市场压力依旧，加工费提升空间有限，但在关税政策利好带动下，绝对价格有望跟随原料反弹 [14]