投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 锂价已触底回升，公司单季度归母净利润实现扭亏为盈，业绩有望回暖 [4][7][8] - 公司资源禀赋优越，拥有世界级锂矿资源，矿冶两端均有新增项目即将投产，未来量增趋势明确 [8] - 下游新能源汽车及储能需求强劲，叠加供应端扰动和成本支撑，锂价预期上行有空间、下方有支撑 [7][8] 公司业绩表现 - 2025年第三季度实现营收25.65亿元，同比下降29.66%；实现归母净利润0.95亿元，同比大幅增长119.26%，单季扭亏为盈 [4] - 2025年前三季度累计实现营收73.97亿元，同比下降26.50%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长103.16% [4] - 2025年前三季度确认对联营公司SQM的投资收益达3.36亿元，较上年同期的-9.01亿元大幅回正 [7] 行业与市场环境 - 2025年第三季度动力和其他电池产量同比增加39.5%，锂电池需求增势强劲 [7] - 锂产品价格触底回升，25Q3国产电池级碳酸锂和氢氧化锂价格环比分别上涨11.9%和6.0% [7] - 截至2025年10月29日，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别涨至7.9万元/吨和7.5万元/吨 [7] 公司运营与项目进展 - 公司控股子公司拥有的格林布什锂矿设计产能52万吨/年的化学级三号工厂计划于2025年底出货 [8] - 公司在江苏新建的3万吨/年氢氧化锂工厂已竣工，将为锂盐端带来增量 [8] - 子公司Windfield Holdings Pty Ltd锂矿定价周期缩短，减弱了与锂化工产品销售定价的时间周期错配影响 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、8.12亿元、9.32亿元（原2025年预测值为5.57亿元，本次下调） [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为108.67亿元、144.77亿元、161.73亿元，同比增速分别为-16.8%、33.2%、11.7% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为36.9%、41.1%、42.0% [6]