投资评级与目标价 - 投资评级为买进 (Buy) [3] - 目标价为19元 [1] 核心观点总结 - 公司第三季度单票收入实现同比回升，扣非后归母净利润同比增长近六成 [4] - 得益于行业"反内卷"举措，公司成功走出长达两年半的降价周期，单票价格环比显著提升 [6] - 毛利率提升带动净利率回升，费用控制稳健 [6] - 后续单票收入有望继续回升，利润弹性将释放，公司受益于行业价格竞争趋缓及并购形成的双业务矩阵 [6] - 上调盈利预测，预计2025-2027年净利润将持续增长 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度营收385.70亿元，同比增长15.17% [4] - 2025年前三季度归母净利润7.56亿元，同比增长15.81% [4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润7.58亿元，同比增长18.71% [4] - 第三季度单季度营收135.46亿元，同比增长13.62%，环比第二季度增长3.99% [4] - 第三季度单季度归母净利润3.02亿元，同比增长40.32%，环比第二季度增长39.19% [4] - 第三季度单季度扣非后归母净利润3.22亿元，同比增长59.62%，环比第二季度增长56.61% [4] 业务量价分析 - 第三季度单季度完成快递量65.15亿件，同比增长10.74% [6] - 第三季度单票价格录得2.05元/件，同比增长2.15%，环比第二季度提高4.17% [6] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率为5.68%，同比微降0.14个百分点 [6] - 第三季度单季度毛利率为6.18%，同比提高0.74个百分点 [6] - 2025年前三季度期间费用率为2.99%，同比微降0.29个百分点 [6] - 第三季度单季度期间费用率为3.06%，同比微降0.12个百分点 [6] - 2025年前三季度扣非后归母净利率为1.97%，同比提高0.06个百分点 [6] - 第三季度单季度扣非后归母净利率为2.38%，同比提高0.69个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025年净利润1383百万元（14亿元），同比增长32.99% [6][8] - 预计2026年净利润1958百万元（20亿元），同比增长41.57% [6][8] - 预计2027年净利润2223百万元（22亿元），同比增长13.51% [6][8] - 预计2025年每股盈余0.90元，2026年1.28元，2027年1.45元 [8] - 当前股价对应2025年市盈率17倍，2026年12倍，2027年11倍 [6] 公司基本信息 - 公司属于交通运输产业 [1] - 当前A股股价15.25元（2025年10月28日） [1] - 总发行股数1530.80百万股，A股数1467.20百万股 [1] - A股市值223.75亿元 [1] - 主要股东为浙江菜鸟供应链管理有限公司，持股25.00% [1] - 每股净值6.72元，股价/账面净值为2.27 [1] - 产品组合中快递服务占比98.7% [1]