投资评级 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”（维持）[2][5] 核心观点与业绩总览 - 公司2025年前三季度实现营业收入2131.5亿元，同比下降16.6%；归母净利润390.5亿元，同比下降10.0% [1] - 2025年第三季度（Q3）营业收入750.42亿元，同比下降13.1%，但环比增长9.51%；归母净利润144.11亿元，同比下降6.2%，环比增长13.54%，显示业绩环比修复 [1] - 公司正在积极推进千亿资产收购，拟收购国家能源集团持有的13家公司股权，若完成预计将增加在产煤炭产能近3亿吨，有望提升产业链完整性和整体盈利水平 [5] - 基于公司煤电运一体化布局带来的业绩稳定性，报告看好其盈利能力，预测2025-2027年归母净利润分别为505.2/524.3/550.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.54/2.64/2.77元/股 [5][7] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度商品煤产量0.86亿吨，同比增长2.3%，环比增长3.1%；煤炭销量1.12亿吨，同比下降3.5%，但环比增长5.7% [5] - 第三季度煤炭销售平均价格（不含税）为476元/吨，同比下降15.0%，环比下降1.0% [5] - 成本控制显效，2025年前三季度自产煤单位生产成本为173.2元/吨，同比下降7.5%；第三季度自产煤吨煤生产成本278元/吨，同比下降2.2% [5] - 第三季度煤炭业务毛利率为38.8%，同比下降6.7个百分点，环比下降1.8个百分点 [5] 电力业务表现 - 2025年第三季度售电量601.8亿千瓦时，同比下降2.5%，但环比大幅增长32.4% [5] - 2025年前三季度平均售电价格382元/MWh，同比下降4.5%；单位售电成本344.12元/MWh，同比下降7.8% [5] - 电力业务盈利显著提升，第三季度发电板块利润总额50.55亿元，同比大幅增长58.3%，环比增长105.3%；毛利率为24.2%，同比增加8.6个百分点 [5] - 截至第三季度末，公司商业运营发电机组总装机容量48,681兆瓦，其中燃煤发电装机45,384兆瓦，较第二季度新增1,000兆瓦 [5] 财务数据与估值 - 公司当前股价为42.69元，总市值848.2十亿元，每股净资产（MRQ）为20.9元 [2] - 主要财务比率显示，2025年预测毛利率为35.5%，净利率为18.3%，ROE为11.8% [11] - 估值方面，报告预测公司2025年市盈率（P/E）为16.8倍，2026年及2027年分别为16.2倍和15.3倍 [5][11] - 公司资产负债率维持在较低水平，2025年预测值为20.3% [11]