行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 国内海上风电建设节奏有序进行，预期逐步迎来交付高峰期 [1][10] - “十五五”期间将加快建设新型能源体系，为绿色低碳产业带来巨大发展空间 [1][35] - 展望未来两年，锂电板块业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [6] 分板块总结 锂电板块 - 宁德时代2025年第三季度实现营收1041.9亿元，同比增长12.9%；扣非净利润164.2亿元，同比增长35.47% [14] - 亿纬锂能2025年第三季度电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池出货14.2GWh，同比增长98% [15] - 特斯拉2025年第三季度部署储能12.5GWh，同比增长81%，创单季度记录；累计部署储能规模达32.5GWh [16] - 欧洲9国2025年9月新能源汽车销量31.1万辆，同环比+34%/+75%，渗透率达31.9% [19] - 国内主要新能源车企9月交付量：小米超4万台、零跑6.67万辆（同比+97%）、蔚来3.48万辆（同比+64%） [21] 储能板块 - 海博思创签署菲律宾185MWh大型储能系统项目，推进东南亚市场布局 [7][22] - 天津“136号文”：存量项目电价0.3655元/kWh，增量项目竞价上限0.32元/kWh，执行期10年 [7][23][25] - 江西电力现货市场转入连续结算试运行，出清价格区间-0.1~1.2元/kWh [7][26] - 湖南“136号文”：增量项目竞价区间0.26-0.38元/kWh，存量项目电价0.45元/kWh [7][27][29][32] 电网设备板块 - 加快能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，“十五五”末新增用电需求绝大部分由清洁能源满足 [8][35] - 目前我国绿色低碳产业规模约11万亿元，未来5年有翻一番乃至更大的增长空间 [35] - 第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出加快建设新型能源体系 [8][37] 光伏板块 - 产业链价格：多晶硅致密料均价52元/公斤；TOPCon182电池片均价0.315元/W；TOPCon双玻182组件均价0.693元/W [41][42] - 10月份组件排产预计43GW，环比下降约5%，创年内新低 [42] - 陕西西安对高效组件（转换效率≥24.2%）按0.1元/瓦补贴，光储项目按储能功率0.1元/瓦补贴 [47] - 日本新政府收紧光伏政策，管控大规模集中式项目，计划改革补贴制度以减少对中国供应链依赖 [50] 风电板块 - 国内海风项目进展加速：明阳智能预中标普陀2海风项目（单价3027元/kW）；华能阳江三山岛一、二项目启动风机招标 [10][53] - 《风能北京宣言2.0》提出目标：“十五五”年新增装机不低于120GW，其中海上风电年新增装机不低于15GW [62] - 2025年1-8月风电累计新增装机57.8GW，同比+72%；海风机组新增招标9.0GW [62] - 海风中标价格：10月中标候选人均价为3335元/kW（不含塔筒） [62][64] 投资建议 - 锂电：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注固态电池主题行情及相关公司 [6][71] - 储能：大储板块关注上能电气、阳光电源等；户储板块关注德业股份、艾罗能源等 [7][71] - 电力设备：关注特高压标的及可能被错杀的电力设备出口标的 [8][71] - 光伏：关注新技术与困境反转龙头两条主线 [9][71] - 风电：重点关注海缆龙头、塔筒单桩龙头、整机龙头及细分零部件龙头 [10][71][72]