投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点 - 公司整体表现基本符合预期，营收与利润增速尚可，资产质量持续改善 [3] - 资产质量稳中向好，拨备充足，预计未来业绩增长保持稳定 [2] 营收与利润表现 - 2025年前三季度实现营业收入550亿元，同比增长8.3%，增速较上半年回升0.4个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润224亿元，同比增长8.4%，增速较上半年回升0.2个百分点 [1] - 前三季度加权平均净资产收益率13.8%，同比下降0.2个百分点 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为292/317/341亿元，同比增速为7.6%/8.4%/7.7% [3] 资产规模与结构 - 2025年三季度末总资产3.58万亿元，同比增长16.6%，较年初增长14.5% [1] - 三季度末贷款总额1.72万亿元，较年初增长16.3%；存款总额2.05万亿元，较年初增长11.5% [1] - 前三季度新增贷款主要来自对公，个人贷款略有减少；新增存款也主要来自对公存款 [1] 净息差与收入 - 前三季度日均净息差1.76%，与上半年持平，同比降低9个基点；其中三季度单季日均净息差1.76%，环比二季度略微回升4个基点 [1] - 前三季度手续费净收入同比增长29.3%至48亿元，估计主要得益于代销以及资产管理业务收入增长 [2] - 前三季度其他非息收入同比下降9.0%，主要是公允价值变动损失增加，估计与三季度市场利率上升有关 [2] 资产质量与拨备 - 三季度末不良率0.76%，较年初和环比二季度末均持平 [2] - 三季度末关注率1.08%，较年初上升0.05个百分点，环比二季度末上升0.06个百分点 [2] - 前三季度不良生成率0.99%，同比下降0.27个百分点，延续改善趋势 [2] - 前三季度“贷款损失准备计提/不良生成”回升至125% [2] - 三季度末拨备覆盖率376%，较年初下降13个百分点，但较二季度末回升2个百分点 [2] 资本充足率 - 三季度末核心一级资本充足率9.21%，资本充足 [1] 估值指标 - 当前股价对应的2025-2027年市盈率分别为6.5/6.0/5.5倍 [3] - 当前股价对应的2025-2027年市净率分别为0.80/0.72/0.65倍 [3] - 公司2025年动态股息率估计为3.5% [3]