报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖围绕5400 - 5500区间小幅震荡 国内甘蔗开始压榨 主产区广西前期受台风影响 甘蔗产量有所下降 [4] - 不同机构对25/26年度全球食糖供需情况预测不同 有供应过剩和供应缺口收窄等不同观点 [4][24] - 利多因素为国内消费较好 库存降低 糖浆关税增加 美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加 新一年度全球供应过剩 外糖价格跌破15美分/磅 进口利润窗口打开 进口冲击加大 [5] - 近期外糖走势偏弱 国内郑糖走势相对偏强 可能是前期台风影响广西主产区 部分甘蔗田受灾减产 郑糖合约近强远弱 关注合约1 - 5合约价差投资机会 郑糖主力01短期5400 - 5450区间震荡 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖围绕5400 - 5500区间小幅震荡 国内甘蔗开始压榨 主产区广西前期受台风影响 甘蔗产量有所下降 [4] - 不同机构对25/26年度全球食糖供需预测不同 Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨 比8月份预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨 比之前预计缺口大幅减少 [4] - 2025年8月底 24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨 全国累计销糖1000万吨 销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨 同比增加15万吨 进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨 同比减少13.51万吨 [4] 每日提示 - 期价方面 SR2601为5446 SR2605为5398 SR2609为5412；现价方面 柳州为5780；进口原糖加工后价（50%关税）方面 SR2601对应334 SR2605对应382 SR2609对应368；进口价差方面 SR2601为 - 164 SR2605为 - 116 SR2609为 - 130；库存情况为国储库存约700万吨 进口配额194.5万吨 [7] - 利多因素有国内供需平衡表白糖供需有缺口 中长期缺口在减少 国内糖现货销售均价6000附近 2025年1月开始进口糖浆关税增加 接近原糖配额外进口关税 川普同意可乐配方修改 长期利多；利空因素有StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨 Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨 比8月份预估高出120万吨 Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.9917.04.0 USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7% 消费增长1.4% 过剩1139.7万吨 [7] - 短期观点为多白糖 巴西中南部25/26榨季糖产量预计有不同程度变化 SCA Brasil预计为3910万吨 同比减少3% Conab预计为4060万吨 比之前预估下调3.1% [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO) 2025年9月预测供应缺口收窄至20万吨 全球产量预计显著回升 但巴西产量放缓部分抵消增长 全球库存持续下降 市场处于微妙平衡；StoneX 2025年9月预测供应过剩277万吨 巴西、印度和泰国作物收成改善是主要驱动因素；Czarnikow 2025年8月预测供应过剩620万吨 预计全球产量将显著超过消费量；Datagro 2025年9月预测供应过剩153万吨 认为主产国增产将导致供应过剩；Covrig Analytics 2025年8月预测供应过剩420万吨 随着亚洲和北美需求放缓 以及巴西、泰国和印度产量提升 供需将转为过剩；Alvean / 路易达孚2025年7月预测供应过剩40万吨 普遍认为25/26榨季将从平衡走向过剩；Green Pool 2025年7月预测供应过剩115万吨 全球食糖产量或增至历史次高水平 [34] - 中国食糖供需平衡表：2024/25 - 2025/26年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格有相应数据及预测 如2025/26年食糖产量预计1120万吨 进口500万吨 消费1590万吨 结余变化为12万吨 [36] - 成品糖销量（月）数据最新日期为20250831 [38] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年9月ICE原糖均价约15.79美分/磅 进口来源巴西 配额外50%关税完税成本5454元/吨；2025年8月均价约16.08美分/磅 进口来源巴西 成本5713元/吨等 [41] 持仓数据 未提及