报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周玉米价格先强后弱，卖压积累或二次回落，淀粉偏强运行，CBOT玉米微幅收高；短期华北新粮上市压力大，长期四季度价格或筑底，2026年生猪产能调控或利空玉米需求；策略上期货短线逢反弹沽空，进入2050 - 2100元区间空平观望，期权可考虑卖权策略[1][7] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全国秋粮收获过八成，玉米近九成，本周玉米价格先强后弱，淀粉偏强，CBOT玉米微幅收高，玉米主力四季度常反应供应压力[1] - 近端华北降雨扰动消散，新粮上市加速价格承压，现货收获尾声上市高峰，供应宽松，国储收购限制东北价格走弱，生猪二育支撑四季度饲用需求；远端进口及替代谷物减少，四季度价格或筑底，2026年生猪产能调控或利空需求，深加工需求稳定[7] 交易性策略建议 - 行情定位为下跌趋势后端回踩底部确认，01合约考验2100元关口支撑；期货短线逢反弹沽空，进入2050 - 2100元区间空平观望，期权基于2050 - 2230元区间震荡考虑卖权策略[7] 基差、月差及对冲套利策略交易 - 基差策略：期现基差窄幅波动，暂无推荐[9] - 月差策略：期货近弱远强，华北灾情使近远月价差走扩，1 - 5价差创同期新低，四季度压制近端，远端受供需预期支撑[9] - 对冲套利策略：原料端大豆强玉米弱不宜对冲，饲用端小麦 - 玉米价差无对冲策略，产业链端关注买淀粉 - 卖玉米套利，猪粮比套利观望[11] 产业客户操作建议 - 玉米价格区间预测2050 - 2200元，波动率8.64%，百分位23.6%[17] - 风险策略：库存管理可做空玉米期货、卖出看涨期权，采购管理可卖出看跌期权、买入远月合约[19] 第二章 本周重要信息及下周关注时间 本周重要信息 - 利多：多主体新季玉米竞价采购，特朗普政府计划援助农户并重启农业部部分职能[19] - 利空：10月巴西玉米出口量预计657万吨，各产区收获尾部及上市高峰带来价格压力[20] 下周重要事件关注 - 玉米收获上市尾部，关注价格；美国政府停摆及农业部职能恢复；中美贸易谈判结果[20] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：玉米各合约先强后弱整体收涨，主力01合约周涨0.76%收于2133元，成交放大持仓增加，注册仓单增加；淀粉主力01合约周涨近2.4%，现货走货转好[20] - 外盘：CBOT玉米微幅收高，政府停摆缺数据指引，国内需求和出口预期支撑期价[53] 基差月差结构 - 基差结构：现货新季定价后基差变化不大，锦州港价差收敛，期现同步[26] - 期限结构月差结构：玉米各合约近弱远强，华北降雨后期限结构陡化，1 - 5价差处历史同期高位[34] - 月差结构：01合约受新季压制弱于远月，近弱远强格局持续[38] - 淀粉 - 玉米价差：本周走扩修复，01合约跌破300关口后继续扩大[50] 内外盘价差跟踪 本周连盘玉米与美玉米价差微幅变化，美玉米稍弱于连盘01合约[57] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润追踪 - 种植利润：10月中旬后反弹但基层涨幅有限，粮源上市高峰价格或承压[59] - 贸易利润：港口新粮到达价格重估下跌，利润下滑至微利[59] - 深加工利润：淀粉利润修复，制乙醇利润回落[59] - 盘面利润：锦州港基差收敛，盘面无利润，远月套保需考虑基本面[59] 进出口利润跟踪 进口玉米利润因外盘上涨内盘偏弱而下降[61] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 中国：2025/26年度播种面积、产量稳定，进口2000千吨，总供给301000千吨，总消费297450千吨，年度结余3550千吨[65] - 全球：2025/26年度期初库存28418万吨，产量128658万吨，总供给176396万吨，总需求148256万吨，期末库存28140万吨，库消比21.97%[66] 供应端及推演 - 国内：全国玉米收获近尾声，售卖高峰，东北购销顺利，华北上量压力持续到11月，气温下降卖压或减小，优质优价将显现；收储主体增多，采购意愿提升；1 - 9月进口93万吨，同比减92.7%，四季度预计维持地量[67][68] - 国外：美玉米收获推进，数据公布受政府停摆影响推迟，关注产量及出口对全球供应链影响，对我国影响有限[70] - 库存：北方港口企稳回升，南方港口下降低于均值，库存低位提供购销空间[71] 需求端及推演 - 消费：深加工开工率回升，饲用需求四季度前高后低[73] - 饲用需求：四季度保持较高水平，饲料产量高位，企业库存低位，中期2026年生猪去产能或影响需求[73] - 深加工需求：四季度传统旺季，开工率提升，消费量上升，卖压高峰后支撑价格[78]