报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持”状态 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点为关注中美经贸磋商进展，并认为红利标的仍有上行空间 [1] - 航运方面，关注中美经贸磋商进展及集运股反弹机会 [7] - 基础设施方面，关注市场风格转变下红利标的上行潜力 [7] - 航空方面，关注行业基本面上行趋势及“反内卷”政策带来的估值修复 [1][7] - 快递方面，关注“反内卷”推动的价格竞争缓和及旺季估值修复潜力 [1][7] 航运板块总结 - 集运运价普遍上涨：SCFI美东线运价3032美元/FEU，周涨6.3%；美西线2153美元/FEU，周涨11.2%；欧洲线1246美元/TEU，周涨8.8%；东南亚线466美元/TEU，周涨3.8% [11] - 港口等泊运力变化：洛杉矶在港运力20.6万TEU，周升7.6%；纽约在港运力9.4万TEU，周升1.8%；鹿特丹在港运力30.9万TEU，周降21%；新加坡在港运力40.6万TEU，周升1.1% [11] - 中美经贸磋商进展良好，10月26日消息称双方已达成成功框架供领导人后续讨论 [12] - 油运市场风险溢价回吐，VLCC TD3C-TCE为7.9万美元/天，周降8%；TC7-TCE为1.9万美元/天，周降5% [13] - 干散货运价指数BDI报1991点，周跌3.8%；BCI报2871点，周跌8.0%；BPI报1924点，周涨5.3% [15] - 投资观点：优先关注集运股反弹机会，标的包括中远海控、中谷物流；其次关注中远海能、海通发展等 [7][17] 基础设施板块总结 - 周度运营数据：第41周公路货车通行量5811.8万辆，环比上升24.7%；国家铁路货运量8032.4万吨，环比增长2.3%；港口货物吞吐量25551.4万吨，环比增长2.5%；集装箱吞吐量643.1万标箱，环比增长3.6% [7][18] - 月度数据：8月全国港口货物吞吐量15.9亿吨，同比增长4.7%；集装箱吞吐量0.3亿TEU，同比增长6.5% [18] - 投资观点：头部高速业绩稳健、派息预期稳定，港口作为永续现金流资产估值偏低，建议关注红利标的上行潜力，推荐标的包括招商公路、皖通高速、粤高速、山东高速、青岛港、招商港口 [7][20] 快递板块总结 - 业务量价增长：9月快递业务量168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入1273.7亿元，同比增长7.2% [21] - 前9月行业表现：2025年前9月快递业务量增长17.2%，2024年行业件量增速超20% [22] - 公司表现对比：9月业务量增速顺丰(31.8%)>圆通(13.6%)>申通(9.5%)>韵达(3.6%)；单票收入增速申通(5%)>圆通(1.4%)>韵达(0.5%)>顺丰(-13.3%)；累计市占率圆通(15.6%)>韵达(13.2%)>申通(13.0%)>顺丰(8.3%) [21] - 行业集中度：9月快递品牌集中度指数CR8为86.9% [21] - 投资观点：“反内卷”政策推动价格竞争缓和，5月义乌低价小幅修复，8月华南、义乌启动涨价，9月多区域价格环比修复，旺季二次涨价已启动，推荐标的包括中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股 [7][22] 航空板块总结 - 周度高频数据：10月17-23日民航旅客量同比增长5%，其中国内旅客量同比增长3.6%，国内裸票价同比增长1.4%，客座率提升1.1个百分点 [23] - 供给端数据：本周飞机日利用率均值7.9小时，同比增长1.3%；ASK同比增长5.6% [24] - 政策影响：2025年7月民航局强调“反内卷”，要求加快构建统一大市场，整治“内卷式”竞争 [7] - 投资观点：关注Q4低基数下供需修复、“反内卷”政策及原油增产等催化作用，推荐标的包括中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空，建议关注中国东航 [7][24] 物流板块总结 - 口岸数据：第41周甘其毛都口岸日均通车量1031辆，环比上升8.0% [25] - 短盘运价：查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价90元/吨，较上周上升 [25] - 价格指数：化工品价格指数周环比+0.2%，同比-11.4%；TAC上海出境空运价格指数周环比+6.9%，同比-5.2% [25]