报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价维持窄幅震荡，宏观上10月降息确定，特朗普对中美局势释放乐观信号及国内强调“反内卷”；基本面上海内外矿山扰动持续，国内部分冶炼企业检修，TC下降，供给端压力大，需求上传统消费电子和家电需求不振，新兴领域增量存疑，整体供需双弱；受宏观上行驱动和矿端扰动因素，锡目前仍以多头看待，短期内逢低入场 [2] 各章节关键要点 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：本周锡价窄幅震荡，宏观上10月降息确定，特朗普对中美局势释放乐观信号及国内强调“反内卷”；基本面供需双弱，供给端海内外矿山扰动、国内部分冶炼企业检修、TC下降，需求端传统消费电子和家电需求不振、新兴领域增量存疑 [2] - 产业客户操作建议：沪锡最新收盘价284300，月度价格区间预测265000 - 290000，当前波动率18.59%，历史百分位45.8%；库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可75%比例卖出沪锡主力期货合约（入场区间288000附近），25%比例卖出看涨期权（SN2511C290000，波动率合适时）；原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，可50%比例买入沪锡主力期货合约（入场区间277000附近），25%比例卖出看跌期权（SN2511P270000，波动率合适时）；锡进口盈亏 -15435.3元/吨，周涨6.23%，40%锡矿加工费12200元/吨、60%锡矿加工费10050元/吨，周涨跌幅均为0% [20][22] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2%，分产业和季度有不同表现；现货成交信息显示，上海有色锡锭等多种锡相关产品价格有不同幅度涨跌 [23] - 下周重要事件关注：中国第三季度GDP年率、美国9月未季调CPI年率等数据将公布 [24] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：沪锡主力等期货合约价格有不同涨幅，伦锡3M涨1.94%，沪伦比降0.38%；沪锡仓单等库存有不同变化，LME锡库存增5.63%，社会库存降1.13% [24][25][26] - 内盘情况：本周锡价窄幅震荡，报收28.07万元每吨，盈利席位净持仓以多头为主；国内期限结构转换成B结构，受远期供给增加影响；LME锡本周期限结构维持B结构，远期成交量较小；本周内外价差较为稳定，窄幅震荡 [27][29][33][34] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：云南锡矿加工费长期在历史低位，冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制 [37] - 进出口利润跟踪：展示了中国锡矿砂及其精矿、未锻轧的非合金锡等进口量季节性数据 [38][40][42] 第五章 供需及库存推演 - 供应端及推演：矿端扰动叠加冶炼厂亏损，供给端压力较大 [44] - 需求端及推演：展示了SMM锡焊料企业月度开工率、中国锡锭月度表观消费量季节性数据 [51]