报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格震荡走强，多头增仓显著，主导价格走势的核心逻辑聚焦于11月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力以及光伏政策能否及时出台 [1] - 市场短期交易主线围绕“11月收储平台成立与否”，后续将切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕政策或节点真空期不实信息扰动市场情绪 [2] - 多晶硅期货波动率高于碳酸锂、工业硅等品种，风险较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 从时间维度看，市场传言10月中旬光伏收储平台落地推迟至11月，11月临近多晶硅仓单集中注销周期，若多头缺乏承接意愿，PS2511合约或面临平仓压力 [1] - 从基本面维度看，市场呈现“供给增量、需求平稳”特征，供给端多晶硅产量稳定但未明显去库，需求端组件中标规模环比增加、价格环比下降，长期需求依赖四季度国家出台的2026年光伏政策及终端光伏上网电价抬升 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：基差策略观察，期权策略在低波动率前提下买入PS2512 - C - 58000和PS2512 - P - 49000 [8] - 近期策略回顾：2025年10月18日提出的期货、套利、期权等策略均已离场 [8] 产业操作建议 - 多晶硅期货价格支撑位47000，当前波动率28.63%，历史百分位83.6% [9] - 销售多晶硅企业可依据生产计划卖出对应期货合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权锁定销售利润；采购多晶硅企业可买入PS2511期货合约锁定采购成本 [9] - 趋势研判为宽幅震荡，价格震荡区间50000 - 57000，低位区间47000 - 49000，高位区间58000 - 60000；单边策略为逢低位区间做多PS2601合约、逢高位区间做空PS2601，月差策略为PS2601 - PS2605反套 [10] 市场信息 本周主要信息 - 10月24日，“十五五”规划建议加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [12] 下周关注事件 - 10月27 - 30日，2025金融街论坛年会；10月31日，中国10月官方制造业PMI [18] 行情解读 价量及资金解读 - 本周多晶硅加权指数合约收于52045元/吨，周环比 - 4.08%；成交量28.91万手，周环比 - 29.56%，持仓量23.16万手，周环比 - 4.53万手；多晶硅PS2601 - PS2605月差为back结构，周环比 + 40元/吨；仓单数量9420手，周环比 + 810手 [16] - 布林通道显示多晶硅价格回落至中轨之下，带宽缩窄；MACD与均线显示期货价格跌至60日线下方，盘面呈“多头减仓下跌”特征，预计后市或进一步走弱 [16] - 20日历史波动率上扬，平值期权隐含波动率走弱，期权持仓量PCR减弱，市场看空情绪逐渐减弱 [20] - 多晶硅重点盈利席位净多头持仓规模有减少迹象 [22] - 多晶硅期货期限结构为contango结构，近一周合约走反套逻辑，远期价格无太大变化 [24] - 本周主力合约基差走弱，期货价格处于正常区间 [28] 期货及价格数据 - 多晶硅不同类型价格有小幅涨跌，N型硅片、电池片、组件部分价格有微幅变动 [30][31] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 多晶硅企业整体盈利向好，6月行业利润触底后回升，现货利润最高达10000元/吨，硅烷法利润高于改良西门子法 [32] - 多晶硅期货端毛利润率约为26.66%，本周利润下跌，因近一周工业硅期货价格上涨、多晶硅期货价格下跌 [32] 基本面数据 多晶硅供给 - 国内多晶硅周度产量SMM数据为29500吨，周环比 - 4.84%；百川数据为31080吨，周环比 - 1.46%，开工率49%，周环比 - 0.02 [35] - 海外多晶硅有月产量和月度开工率数据 [37][38] - 我国多晶硅有净出口季节性数据 [41] - 国内多晶硅周度总库存50.8万吨，周环比1.66%，生产企业、硅片企业、仓单库存、钢联库存均有不同程度变化 [42] 硅片供给 - 我国硅片周度产量14.73GW，周环比2.65%；周度库存18.47GW周环比6.70% [45] - 我国多晶硅片、单晶硅片有月度净出口季节性数据 [46] 电池片供给 - 我国电池片有月度产量、开工率季节性数据，国内不同类型电池片有月度开工率季节性数据 [52][54] - 中国光伏电池片有月度出口数据 [56] - 光伏电池片周度库存7.1GW，周环比7.09%，月环比 - 12.45% [57] 光伏组件供给 - 我国光伏组件有月度产量、开工率季节性数据，N型、P型组件有月度产量季节性数据 [60][64][65] - 光伏组件有月度净出口量季节性数据 [67] - 中国光伏组件周度库存33.5GW，周环比 - 2.05%，月环比 - 2.90% [68] 招投标 - 光伏中标容量383.53MW，周环比 - 68.70%，月环比 - 88.31%；中标均价0.72元/瓦，无变化 [70] 装机与应用 - 中国光伏有月度新增装机量季节性数据 [73] - 中国绿电发电量有相关数据及光伏发电占比数据 [74]