报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给小增、消费走强阶段，产业库存去化、预期向好，建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易 [5] - 氧化铝基本面或处于供给收减、需求小幅提振阶段，氧化铝价或将有所支撑，建议氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [6] - 铸铝基本面或处于供需紧平衡阶段，库存去化、预期向好，建议铸铝主力合约轻仓逢低短多交易 [9] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [74] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡偏强，周涨跌幅 +1.51%，报 21225 元/吨；氧化铝低位震荡，周涨跌 +0.36%，报 2810 元/吨；铸铝主力合约震荡偏强，周涨跌幅 +1.54%，报 20705 元/吨 [6][8] - 行情展望：电解铝供给增量有限、消费走强，库存去化；氧化铝供给收减、需求小幅提振；铸铝供需紧平衡，库存去化 [5][6][9] 期现市场 - 期货价格：截至 2025 年 10 月 24 日，沪铝收盘价 21205 元/吨，涨幅 1.53%；伦铝收盘价 2865 美元/吨，涨幅 2.47%；氧化铝期价 2785 元/吨，涨幅 0.22%；铸铝合金主力收盘价 20705 元/吨，涨幅 1.54% [12][16] - 沪伦比值：截至 2025 年 10 月 24 日，电解铝沪伦比值为 7.38，较 10 月 17 日下降 0.47 [13] - 持仓情况：截至 2025 年 10 月 24 日，沪铝持仓量 607128 手，增幅 22.47%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 2025 年 10 月 17 日减少 10191 手 [19] - 期货价差：截至 2025 年 10 月 24 日，铝锌期货价差 1130 元/吨，较 10 月 17 日增加 225 元/吨；铜铝期货价差 66495 元/吨，较 10 月 17 日增加 3015 元/吨 [21] - 现货价格：截至 2025 年 10 月 24 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价分别为 2870 元/吨、2875 元/吨、2875 元/吨，较 10 月 17 日跌幅 0.69%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 21200 元/吨，涨幅 0.71%；A00 铝锭现货价为 21130 元/吨，涨幅 0.81% [26][30] - 升贴水：截至 2025 年 10 月 23 日，LME 铝近月与 3 月价差报价为 8.21 美元/吨，较 10 月 16 日减少 9.31 美元/吨；现货贴水 40 元/吨，较上周下跌 20 元/吨 [29][30] 产业情况 - 库存情况：截至 2025 年 10 月 23 日，LME 电解铝库存 477675 吨，降幅 3.56%；上期所电解铝库存 122028 吨，降幅 2.2%；国内电解铝社会库存 568000 吨，降幅 0.7%；截至 2025 年 10 月 24 日，上期所电解铝仓单总计 66695 吨，降幅 5.62%；LME 电解铝注册仓单总计 405650 吨，较 10 月 16 日持平 [33] - 铝土矿：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2669 万吨，环比下降 10 万吨；2025 年 9 月，当月进口铝土矿 1588.06 万吨，环比下降 13.17%，同比增加 38.14%；1 - 9 月，进口铝土矿 15730.53 万吨，同比增加 31.97% [37] - 废铝：截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 16250 元/吨，较上周环比增长 100 元/吨；2025 年 8 月，铝废料及碎料进口量 172610.37 吨，同比增加 25.3%；出口量 53.23 吨，同比减少 3.9% [43] - 氧化铝：2025 年 9 月，氧化铝产量 799.9 万吨，同比增加 8.7%；1 - 9 月，累计产量 6855.99 万吨，同比增加 8.4%；9 月，进口量 6 万吨，环比减少 36.43%，同比增加 61.68%；出口量 25 万吨，环比增加 38.89%，同比增加 78.57%；1 - 9 月，累计进口 54.84 万吨，同比减少 57.78% [46] - 电解铝：2025 年 9 月，进口量 24.68 万吨，同比增加 80.13%；1 - 9 月，累计进口 195.95 万吨，同比增加 18.8%；9 月，出口量 2.9 万吨，1 - 9 月，累计出口 18.14 万吨；2025 年 1 - 8 月全球铝市供应缺口 -10.54 万吨；9 月，产量 380.9 万吨，同比增加 1.8%；1 - 9 月，累计产出 3396.8 万吨，同比增加 2.2%；9 月，国内电解铝在产产能 4444.9 万吨，环比增加 0.16%，同比增加 2.11%；总产能 4523.2 万吨，环比持平 0%，同比增加 0.52%；开工率 98.27%，较上月增加 0.16%，较去年同期下降 1.53% [49][53] - 铝材：2025 年 9 月，产量 590 万吨，同比减少 1.5%；1 - 9 月，累计产量 4976.75 万吨，同比减少 0%；9 月，进口量 36 万吨，同比增加 5.7%；出口量 452 万吨，同比减少 8.1%；1 - 9 月，进口量 301 万吨，同比增加 5.7%；出口量 452 万吨，同比减少 8.1% [57] - 铸造铝合金：2025 年 9 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 15.96%；产量 65.65 万吨，环比增加 3.25，同比增加 10% [60] - 铝合金：2025 年 9 月，产量 177.6 万吨，同比增加 17.1%；1 - 9 月，累计产量 1411.6 万吨；9 月，进口量 8.22 万吨，同比减少 13.21%；出口量 2.35 万吨，同比增加 2.06%；1 - 9 月，进口量 76.52 万吨，同比减少 13.97%；出口量 19.78 万吨，同比增加 9.62% [63] - 房地产：2025 年 9 月，房地产开发景气指数为 92.78，较上月减少 0.27，较去年同期增加 0.47；2024 年 1 - 9 月，房屋新开工面积 45399.32 万平方米，同比减少 19%；房屋竣工面积 31128.88 万平方米，同比减少 14.96% [66] - 基建与汽车：2024 年 1 - 9 月，基础设施投资同比增加 3.34%；2025 年 9 月，中国汽车销售量 3226375 辆，同比增加 14.86%；产量 3275802 辆，同比增加 17.15% [69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [74]