投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度经营业绩增长提速，盈利能力显著提升 [1] - 业绩高增长主要由电动低速车（电动高尔夫球车等）产品驱动，海外产能布局顺利 [2] - 公司推出新品牌并推进机器人业务，成长空间广阔 [2] 经营业绩 - 2025年前三季度实现收入27.73亿元，同比增长24.9%；归母净利润6.07亿元，同比增长101.3%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长104.1% [1] - 2025年第三季度实现收入10.60亿元，同比增长27.7%；归母净利润2.64亿元，同比增长121.4%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长126.4% [1] - 2025年第三季度经营业绩增速环比第二季度加快 [1] 业务驱动因素 - 电动低速车（电动高尔夫球车等）表现靓丽，预计销量在北美消费趋势带动下快速增长，产品或有小幅提价 [2] - 越南工厂已具备稳定生产与品控能力，产能持续爬升，7月已能充分满足美国市场需求，预计10月实现全面满产，美国本土制造资格认证持续推进 [2] - 公司9月1日推出新品牌TEKO，锚定北美市场，已拓展50多家高端经销商，与全美TOP1电动高尔夫球车连锁经销商达成战略合作，覆盖美国15个州的核心市场，开设12家以上品牌专属旗舰店 [2] - 机器人业务已与宇树科技签署战略合作协议，计划通过海外销售共拓、C端场景共研、商业化落地提效三大路径深度赋能 [2] 盈利能力与运营 - 2025年前三季度毛利率为42.3%，同比提升6.0个百分点；2025年第三季度毛利率为46.1%，同比提升9.1个百分点 [3] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.4%/2.7%/-0.2%，分别同比变化-2.0/+0.3/-0.9/-0.5个百分点 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/4.7%/2.6%/1.1%，分别同比变化-1.0/+1.0/-0.6/-2.6个百分点，管理费用率提高主要系中介咨询服务费、折旧等增加所致 [3] - 2025年前三季度存货周转天数约215天，同比增加约32天，可能主要系销售规模扩大及海外产能布局所致 [3] - 2025年前三季度实现经营活动所得现金净额6.12亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2亿元、11.2亿元、14.3亿元 [3] - 预计2025-2027年公司市盈率分别为31.0倍、22.6倍、17.7倍 [3] - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为39.93亿元、51.89亿元、63.08亿元，增长率分别为34.1%、30.0%、21.6% [5] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为38.0%、37.8%、37.7% [5] - 预计2025-2027年公司净资产收益率分别为21.7%、24.1%、24.7% [5] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为7.50元、10.29元、13.13元 [5]