报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，短期受中美关税升级等因素影响价格快速下跌 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期外围扰动加大，建议短期观望或拉高后找压力位布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 14.25%，波动率历史百分位（3 年）为 15.91% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空 25%的 bu2512 期货锁定利润，卖出 20%的 bu2512C3500 看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入 50%的 bu2512 期货提前锁定采购成本，卖出 20%的 bu2512C3500 看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 盘中受美国对委内瑞拉军事打击消息影响，原油和沥青上涨，因委内瑞拉马瑞原油是我国沥青炼厂主要油种之一，占比超 20%，需后期跟踪原油发运和进口情况 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；山东部分炼厂复产或转产，华东个别主营炼厂减产；反内卷氛围烘托，工信部发文抵制无序价格战；美委冲突可能升级 [6] 利空解读 - 美对华关税升级，风险市场情绪软弱；近期马瑞原油到港增加；OPEC+11 月继续增产 [7][12] 沥青价格及基差裂解 - 展示了 2025 年 10 月 17 - 22 日山东、长三角、华北、华南地区现货价格及基差裂解 - 12 合约数据，包括日度和周度变化 [7] 季节性图表 - 包含沥青 12 合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、期货月差（03 - 06、06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青社库和厂库库存率季节性、仓单数量（厂库、仓库）季节性等图表 [8][13][16]