报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易是否再征关税仍存不确定性，但因美联储未来降息和停止缩表预期，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年10月20日沪铜期货活跃合约收盘价85380，较昨日变动990；成交量158661手，较昨日变动37611手；持仓量226910手，较昨日变动11337手；库存41319吨，较昨日变动 -1530吨 [1] - 沪铜基差相关数据中，SMM 1电解铜 - 半均价85630，较昨日变动855；SMM半水铜开贴水 - 平均价35，较昨日变动5等 [1] - 沪铜近月 - 沪铜连一价差为0，沪铜连一 - 沪铜连二价差为20，较昨日变动 -20；沪铜连二 - 沪铜连三价差为70，较昨日变动 -30 [1] 其他铜期货数据 - 2025年10月20日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10712.5，较昨日变动105.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -23.35，较昨日变动 -6.52；LME铜期货3 - 15个月合约价差99.11，较昨日变动 -10.51 [1] - COMEX 9总库存重346616，较昨日变动1964.00，收盘价5.0485，较昨日变动0.06 [1] - 沪伦铜价比值7.9701，较昨日变动0.01 [1] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜采购困难，供给预期偏紧，国内粗铜或阳极板加工费初现升高，铜冶炼厂10月检修产能环比增加 [1] - 需求端，国内电解铜持货商出货意愿较弱致下游采购情绪较低 [1] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [1] 交易策略 逢价格回落后布局多单为主，关注80000 - 83000附近支撑位及86000 - 89000附近压力位，伦铜在9500 - 10200附近支撑位及11000 - 12000附近压力位，美铜在4.0 - 4.5附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [1]