报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场在美联储重启降息后探寻新的全球宏观交易逻辑，关税风云使市场波动，各类资产走势分化，国内经济数据有喜有忧，政策端加力，未来需关注重要会议和数据[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观分析 - 全球主要股市多数收跌，美股先抑后扬，A股高位回落，BDI指数小幅上扬，VIX指数下行，美债收益率与美元指数下挫，非美货币上扬，大宗商品跌多涨少，贵金属独秀，原油疲弱拖累能化板块[5] - 国内债市收涨、股指收跌，商品大类板块涨跌互现多数收跌，成长股表现更弱，价值股相对抗跌，农产品整体收平[5][15] - 市场探寻新宏观交易逻辑，关税消息冲击市场，风险与避险资产价格波动，A股承压，大宗商品走势分化[6] - 三季度宏观数据GDP增速略超预期，出口亮眼，PPI反弹，金融数据改善，但CPI弱势、消费降温、投资下滑，政策端加力，未来关注国内会议和美国通胀数据[7] 大类资产 - 全球主要股市多数收跌，美股先抑后扬，A股高位回落，BDI指数小幅上扬，VIX指数下行，美债收益率与美元指数下挫，非美货币上扬，大宗商品跌多涨少，贵金属独秀，原油疲弱拖累能化板块[5][10] - 国内债市收涨、股指收跌，商品大类板块涨跌互现多数收跌，成长股表现更弱，价值股相对抗跌，农产品整体收平[5][15] 板块速递 - 国内债市收涨远期最强、股指悉数收跌，商品大类板块涨跌互现多数收跌，股市成长型风格更弱，价值股相对抗跌[15] - 国内商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅6.93%，10个板块指数中3个收涨7个收跌，贵金属独秀，能源与有色弱势拖累，煤焦钢矿与非金属建材承压，油脂油料与化工受原油影响收跌，农产品整体收平[15] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流入，软商品、贵金属、煤焦钢矿、能源板块资金流入明显，有色板块资金流出明显[17] 品种表现 - 最近一周国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的是沪金、沪银与集运指数，跌幅居前的是低硫燃料油、原油和燃油[21] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数波动率小幅上升，国内Wind商品指数波动率明显上升，南华商品指数升波不明显，商品期货大类板块波动率多数小升，软商品板块大幅降波，贵金属板块逆势升波明显[24] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，BDI、大豆玉米上涨，铜与油收跌，金银大涨，金银比反弹金油比攀升[27] - 沥青开工率小幅回落，地产销售弱势探底，运价走势分化，短期资金利率震荡下行[40] - 美债利率下行，中美利差走高，通胀预期走软，金融条件宽松，美元承压下行，人民币稳韧小升[50] 宏观逻辑 - 股指高位回落全线收跌，估值震荡承压，风险溢价ERP变动不大[29][30] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期下挫，预期和现实联袂下行[33] - 美债收益率大幅回落近弱远强，期限结构走陡，期限利差平稳，实际利率回落，金价冲高回落[47] - 美国高频“衰退指标”分化，花旗经济意外指数转弱，美债利差10Y - 3M在0轴附近徘徊[52] 美联储降息预期 - 10月降息25BP概率为94.8%，较一周前小幅下降但概率仍高，12月预期进一步降息且概率抬升，年内共降三次75bp到3.5 - 3.75%的预期概率最高为93.5%[60] 关税战影响 - 特朗普宣布加征关税给中美资本市场带来短暂冲击，风险资产承压，金银创新高，后投资者定价“TACO”，风险资产反弹，避险资产回落[6] IMF报告 - 预计2025年世界经济增长3.2%，2026年增长3.1%，上调新兴市场和发达经济体增速预期，亚太是增长主要引擎，关注人工智能机遇，但全球经济增长低迷，贸易政策不确定，公共债务高企[73][75] CPI与PPI情况 - 9月CPI同比 - 0.3%，核心CPI同比涨1.0%且涨幅扩大，PPI同比 - 2.3%，PPIRM同比降3.1%降幅收窄，物价回升努力初见成效，但猪价和油价低迷、高基数翘尾因素影响，CPI负增，PPI负增收窄拐点确认，生产端利润率增幅放缓但盈利，下游消费利润下行，货币宽松政策可期[79][81][86] 9月出口数据 - 9月中国进出口总值5666.8亿美元，同比增长7.9%，出口总值3285.7亿美元，同比增长8.3%，进口总值2381.2亿美元，同比增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元，前三季度进出口总值4.68万亿美元，同比增长3.1%[90] 前三季度宏观经济数据 - 前三季度GDP同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%，第一、二、三产业有不同增长表现和贡献率，环比三季度回升0.1个百分点[98] - 前三季度资本形成总额对经济增长贡献率为17.5%，拉动GDP增长0.9个百分点，基础设施投资同比增长1.1%，房地产开发投资同比下降13.9%，相关施工、新开工、竣工面积均下降[99] 本周关注 - 本周需关注中国、美国、德国、欧元区、瑞士、加拿大、英国、日本、土耳其、俄罗斯等国的经济数据、会议、利率决议等[104]