报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰基本面无明显驱动，十月中下旬进入供应淡季但短期供应仍处同期高位，下游补库后产区库存去化难，成本端有一定支撑但上行驱动有限，空仓观望为宜，主力合约参考区间【5680,5800】[4][5] - 硅铁供需均走弱，库存增加，仓单下降，预计短期跟随煤炭价格区间运行，单边建议观望，可关注多硅铁空锰硅的套利机会，主力合约参考区间【5300,5600】[46][47] 各部分总结 硅锰 供需分析 - 供给端全国产量环比增加0.46万吨，开工率环比降0.09%，北方开工稳定，云南开工率降至81.79%，日均产量维持同期高位 [4][10] - 需求端铁水产量维持240万吨以上，螺纹钢产量下降，钢招压价情绪不减，河钢10月首轮询盘价5750元/吨，最新5800元/吨较上轮跌200元/吨，采购量16500吨较上轮减500吨、较去年同期增4500吨 [4][16] 库存情况 - 企业库存26.25万吨，周环比增2万吨；截至9月18日，硅锰仓单4.79万张较上周五减0.61万张，有效预报0.33万张较上周五增0.33万张，交割库存（含预报）约25.6万吨维持下降趋势 [4] 成本利润 - 锰矿价格偏弱，高、低品均小幅下跌，本期三大国发运量43.93万吨环比减33.76万吨，到货量40.38万吨环比减30.89万吨，加蓬矿本周无到货，节后疏港量增，港口库存降，钦州港去库明显 [4] - 内蒙、广西生产成本分别为5818、6431元/吨，生产利润分别为 -138、 -781元/吨 [23] - 外盘部分矿山11月报价上涨，South32南非半碳酸报4.15美元/吨度（+0.05），高锰报4.55美元/吨度（+0.05），康密劳加蓬块报4.35美元/吨度（+0.08） [29] 库存数据 - 截至10月10日全国港口库存445.7万吨环比降2.1万吨，天津港库存386.8万吨环比增10.7万吨 [33] - 合金厂锰矿库存平均可用天数14.1天，环比增0.7%，各地区有不同变化 [35][36] 硅铁 供需分析 - 供给端全国产量、开工率环比下降，宁夏有个别工厂复产，日均产量维持同期高位，截至10月17日周度产量11.28万吨，周环比降0.3万吨，开工率35.48%，环比降0.46% [46][51] - 需求端本周五大材折硅铁需求量1.96万吨，周环比降182吨，10月钢招进程加快，市场压价情绪浓，河钢10月最终定价5660元/吨较9月跌140元/吨，采购量2956吨较9月减195吨、较去年同期增920吨 [46][57] - 非钢需求方面，9月镁锭产量7.66万吨，月环比增0.33万吨，同比降幅0.38%；8月我国硅铁出口量3.5万吨，月环比降0.09万吨，1 - 8月累计27.1万吨，累计同比降约6.5% [46][60] 库存情况 - 企业库存6.91万吨，周环比增0.31万吨；截至10月17日，硅铁仓单1.22万张较上周五减0.28万张，交割库存（含预报）6.30万吨较上周五减1.41万吨 [46][61] 成本利润 - 近期兰炭市场暂稳，府谷地区小料报价690 - 820元/吨，内蒙、宁夏生产成本分别为5625元/吨、5522元/吨，生产利润分别为 -445元/吨、 -392元/吨 [47][65]