报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇基本面供需边际好转难改估值承压格局，长期累库预期下空配地位难改，向上突破需宏观或成本端推动 [1] - 短期乙二醇跟随宏观情绪宽幅震荡，区间下移至3850 - 4200，恐慌情绪下超跌可卖出eg2601 - P - 3850 [1] - 近端现货矛盾有激化可能，11下纸货 + 65以下考虑逢低正套 [9] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 需求端冬季订单下发有阶段性好转，但旺季不旺，聚酯高度有限；近端显性库存累积但仍处低位，10月底前累库幅度有限 [1] - 短期单边随宏观反复震荡，港口显性库存至历史低位，10月底前维持60万吨以下，供应弹性有限 [2] - 11月起月均预期累库15万吨以上，估值长期承压；关注10月四中全会和十五五规划纲要，或为价格提供支撑 [5] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位宽幅震荡，EG2601震荡区间3850 - 4200 [11] - 策略建议逢低卖出EG01看跌期权eg2601 - P - 3850（入场区间50 - 100），逢高卖出EG01看涨期权eg2601 - C - 4250（入场区间50 - 100） [11] 1.3 产业客户操作建议 - 基差策略11下纸货 + 65以下考虑逢低正套 [9] - 月差策略1 - 5月差 - 90以下考虑逢低正套 [12] - 对冲套利策略暂无 [12] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息美国对中国相关船舶加收港口服务费，乙烷制乙二醇成本抬升，但短期对供应影响有限 [17] - 利空信息美国将从11月1日起对从中国进口的商品征收100%的新关税 [18] 2.2 下周重要事件关注 - 关注二十届四中全会宏观政策对情绪与预期的影响 [19] - 关注中美谈判进展、聚酯负荷及终端订单 [19] - 关注福炼、盛虹检修及中海壳牌重启兑现情况，裕龙负荷恢复情况 [19] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘期货价格持续下跌，空头趋势强，但基本面指标无显著异常 [20] - 资金动向主力资金对后市谨慎看空，价格低位震荡，下跌动能强 [23] - 月差结构近端11对01升水，01之后为C结构，月间价差无明显变化 [25] - 基差结构主力基差小幅走强，10月底前累库有限，现货矛盾有激化可能 [28] 第四章 估值和利润分析 4.1 成本跟踪 - 布伦特原油、石脑油等价格有变动，动力煤价格上涨 [32] 4.2 产业链上游利润跟踪 - 各路线生产利润有变化，煤制利润大幅下降，外采乙烯利润压缩 [32] - 品种间切换比价EO与HDPE相对EG经济性反弹 [62] 4.3 产业链下游利润跟踪 - 聚酯综合利润、加工费等有所修复，瓶片加工费至年内高位 [32][72] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示2024年1月 - 2025年12月MEG产量、进口量、需求量等数据 [60] 5.2 供应端及推演 - 供应端油煤双升，总负荷升至77.16%，煤制负荷升至81.89% [61] - 下周福炼、盛虹计划检修，关注兑现情况；当前煤制边际装置成本线以下，3700位置有支撑 [61] 5.3 需求端及推演 - 聚酯负荷持稳91.4%，需求季节性走强高度有限，旺季成色不足 [72] - 织造订单好转，终端情绪阶段性好转，后续长丝库存有望去化 [72] - 瓶片加工费修复至高位，关注提负计划 [72] 第六章 产业链相关图表附录 - 包含乙二醇、聚酯、终端环节各方面图表，如价格、负荷、库存、利润等季节性图表 [100][154][181]