报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月14日黄金、白银大幅冲高后回落，本周以来金银价格波动率明显抬升，行情呈现尾部特征，短期需警惕波动风险 [4] - 8月以来多因素共振催化贵金属上行，自8月下旬起，美联储降息预期和独立性风险是驱动价格上涨的核心因素，美国政府停摆等要素轮番交易，伦敦白银现货紧张带动银价更具弹性 [4] - 国庆节后价格波动率显著抬升，短期价格波动风险加大，月内美国政府停摆和贸易摩擦升级的影响正逐渐消化 [5] - 贵金属仍处于长期牛市，具备战略配置价值，未来1 - 2个季度，美联储降息有交易空间，人事变动带来的独立性风险未解除，长期来看，美国债务超发等因素使金银价格中枢处于长期上行通道 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格近期表现 - 10月14日沪金、沪银涨幅超2%，伦敦金现日内最高触及179美元/盎司，伦敦银现日内最高触及23.5美元/盎司，本周金银价格波动率明显抬升，行情有尾部特征 [4] 贵金属上行原因 - 8月初非农数据恶化，前期压制贵金属价格的利空因素逐渐消化，市场转多头主导，8月22日美联储主席鲍威尔态度转鸽，确认新一轮降息周期将启动，贵金属上涨开启 [4] - 自8月下旬起，美联储降息预期和独立性风险是驱动价格上涨的核心因素，美国政府停摆、地缘冲突等要素轮番交易，伦敦白银现货紧张带动现货价格升水，银价弹性更大 [4] 短期风险分析 - 国庆节后价格波动率显著抬升，是阶段性上涨行情的尾部特征，需警惕短期调整风险 [5] - 月内美国政府停摆和贸易摩擦升级的影响正逐渐消化，美国股债表现呈现TAOO交易特征 [5] 长期趋势分析 - 贵金属处于年度级别的牛市，美元信用下行是核心基石，具备长期战略配置价值 [5] - 未来1 - 2个季度，美联储降息有交易空间，人事变动带来的独立性风险未解除，利率端利多驱动维持 [5] - 长期来看，美国债务超发、逆全球化等因素使信用货币内在价值下降，实物货币价值提升，央行、ETF的贵金属持仓稳步抬升，金银价格中枢长期上行 [5]