投资评级 - 报告对361度(01361)的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度主品牌及童装线下流水均取得约10%的同比增长，电商业务流水增速约20%，延续亮眼表现，持续领跑运动行业，展现出较强经营韧性 [8] - 公司库存维持正常水位，全渠道库销比稳定在4.5-5倍的良性区间，终端折扣率维持在接近7折的水平，为后续可持续增长筑牢基础 [8] - 渠道创新成效显著，“超品店”拓展迅猛，截至三季度末已达93家，预计四季度继续稳步拓店，全年不低于100家的拓店规划达成概率较高 [8] - 产品矩阵持续焕新，各核心品类均推出迭代新品，技术转化与品类创新能力全方位展现 [8] - One Way品牌重启线下门店，国庆期间新开6家，加码中高端户外市场，有望为公司开辟第二增长曲线 [8] - 公司深耕运动行业二十余年，在产品、品牌、渠道等方面持续深化，兼具高性价比和强功能性优势，在体育赛事催化及高效运营下，有望持续获得快于行业的增长 [8] 财务数据与预测 - 财务数据显示，公司营业收入从2023年的84.23亿元增长至2024年的100.7亿元，同比增长20% [6] - 归母净利润从2023年的9.6亿元增长至2024年的11.5亿元，同比增长20% [6] - 盈利预测方面，预计2025年至2027年营业收入分别为111.8亿元、121.4亿元、130.8亿元，同比增长率分别为11%、9%、8% [6] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、15.1亿元，同比增长率分别为10%、10%、9% [6] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的41.6%升至2027年的41.9% [6] - 对应市盈率（PE）预计分别为9倍、8倍、7倍 [6] 运营表现 - 2025年上半年公司营收为57.0亿元，同比增长11% [16] - 2025年上半年归母净利润为8.6亿元，同比增长9% [16] - 2025年上半年销售费用率提升0.3个百分点至18.2%，管理费用率减少0.2个百分点至5.8% [10] - 2025年上半年毛利率上升0.2个百分点至41.5%，归母净利率下降0.3个百分点至15.1% [13]