报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金关税战再起，避险刺激接力；白银关注海外逼仓情况，黄金和白银均偏强，黄金价格区间为870 - 930元/克，白银价格区间为10500 - 11590元/千克 [3][4] - 维持白银价格继续看强观点，50美元位置附近或有压力阻碍，但中期来看白银仍有机会继续跑赢黄金 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金回升2.29%，伦敦银回升6.63%，金银比从前周的82.2回落至79.1，10年期TIPS回落至1.75%，10年期名义利率回落至4.05%（2年期3.52%），美元指数录得98.82 [3][4] - 假期后沪金高开，最高达到921元/克，继续创出历史新高；白银假期间整体跟随黄金继续上扬，节后继续高开，COMEX白银最高触及49.965美元，伦敦银触及51.221美元，已破历史高点 [3][4] - 本周黄金海外期现价差方面，伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 17.655美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 49.3美元/盎司；白银海外期现价差方面，伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至2.611美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.12美元/盎司 [10][13] - 本周黄金国内期现价差为 - 3.82元/克，处于历史区间下沿；白银国内期现价差为 - 23元/克，处于历史区间上沿 [17][19] - 本周黄金月间价差为8.14元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为55元/克，处于历史区间上沿 [23][28] - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以多付空为主，代交货力量较强 [35] - 本周COMEX黄金库存减少0.17百万盎司，注册仓单占比回升至53.2%；COMEX白银库存减少9.41百万盎司至522百万盎司，注册仓单占比下降至35.1% [37][39] - 本周黄金期货库存增加5094千克，白银期货库存增加12.21吨至1192吨 [42] - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅增加 [44] - 本周黄金SPDR ETF库存增加1.42吨；白银SLV ETF库存减少289吨 [50][52] - 本周金银比从上周82.2回落至79 [54] - 本周黄金1M租赁利率为 - 0.0015%，白银1M租赁利率为34.95% [57] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] - 美联储降息概率方面，不同会议和地区有不同的加息/降息预期和隐含利率变动情况 [79]