报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点为偏弱运行，内需偏弱是主要矛盾，在出口政策无进一步调整下，四季度中期呈累库趋势 [2] - 基本面与宏观情绪共振，短期尿素弱势运行，期货估值偏高且驱动向下，中期趋势偏弱，后续尿素下方估值或下探北方地区工厂固定床装置现金流成本线 [2] - 建议关注中美贸易冲突进展以及国内是否调整出口相关政策 [2] 各部分总结 估值端：价格及价差 - 展示尿素基差、月差、仓单数量、国内现货价格、国际现货价格等数据图表，涵盖不同企业、不同地区、不同年份的价格走势 [5][9][15][20] 国内供应 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增346万吨 [24] - 列举尿素生产企业检修计划，涉及兖矿新疆煤化工等多家企业 [27] - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示产量、产能利用率等数据图表 [28][29] - 原料价格企稳，工厂现金流成本线稳定，展示不同工艺成本测算数据及成本价格走势图表 [31][32] - 尿素现金流成本所对应利润目前处于盈利状态，展示不同工艺利润走势图表 [37][38] - 出口政策调整，后续出口量或增加，展示历年各月进出口数据及出口利润、出口数量图表 [43][44] 国内需求 - 农业需求季节性走强，不同地区、不同作物在不同月份有不同的用肥需求，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [49][50][52] - 复合肥基本面方面，展示生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率等数据图表 [56][57][58] - 三聚氰胺基本面方面，展示生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等数据图表 [60][61] - 房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性，展示胶合板、定向刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积等数据图表 [62][63] 库存 - 尿素生产企业库存上升，2025年10月9日企业总库存量144.39万吨，环比增加17.23%，部分省份库存有增有减；港口样本库存量41.5万吨，环比减少8.39%，部分港口库存有明显变化 [65][68] 国际尿素 - 展示中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格走势图表 [72][73][75]