行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 看好牧业大周期反转 养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长 [3] - 肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转 海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：反内卷支撑长期价格中枢 看好龙头低估值修复 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业 有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料：白马海大集团超额收益明显 有望受益水产景气复苏 [3] - 禽：白鸡中长期消费中枢上移 黄鸡或率先受益内需提振 看好龙头低估值修复 [3] 各子行业基本面总结 生猪 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现 10月10日生猪价格11.14元/公斤 周环比-7.48% 同比-38.45% [1][20] - 10月10日7kg仔猪价格约188.57元/头 周环比-5.04% 同比-33.33% [1][20] - 2025年8月末能繁母猪存栏达4038万头 较7月末减少4万头 为正常保有量（3900万头）的103.5% [20] - 近7日屠宰量周环比-6.97% 同比+24.83% [13] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加 关注旺季消费修复 10月10日鸡苗价格3.23元/羽 周环比+1.25% 同比-26.26% [1][37] - 10月10日毛鸡价格6.68元/公斤 周环比-0.30% 同比-6.70% [1][37] - 出苗量5418.00万羽 周环比+2.28% 同比-6.29% [38] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部 有望率先受益内需改善 10月10日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/6.4/8.7元 周环比分别-9.09%/-3.03%/-3.33% [1][43] - 商品代雏鸡售价2.10元/羽 环比-1.95% 同比-14.91% [44] 鸡蛋 - 在产父母代存栏维持增长 中期供给压力较大 10月10日鸡蛋主产区价格2.93元/斤 周环比-10.12% 同比-25.06% [1][45] - 本周销区销量环比-8.60% 同比-0.47% 生产环节与流通环节库存分别环比+43.94%/+33.78% [45] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启 看好2025年牛周期反转上行 10月10日国内牛肉市场价为61.13元/kg 环比-0.20% 同比+21.05% [2][57] - 国内育肥公牛出栏价为25.77元/kg 环比-0.73% 同比+8.14% [57] - 2025年8月末肉牛存栏108880头 环比-0.84% 同比-3.33% [58] 原奶 - 三季度奶牛去化有望加速 原奶价格年底或迎拐点 9月30日国内主产区原奶均价为3.04元/kg 周度环比持平 同比-3.19% [2][59] - 国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近10% [59] 豆粕 - 短期到港供给宽松 中长期供需支撑走强 10月10日国内大豆现货价为3987元/吨 周环比-1.8% 豆粕现货价为3006元/吨 周环比+0.6% [2][67] - 饲料企业库存天数为8.34天 [67] - USDA9月供需报告预计全球大豆期末库销比同比调减0.86pcts 环比调减0.13pcts至29.25% [67] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧 价格有望维持温和上涨 10月10日国内玉米现货价2233元/吨 周环比-5.06% 同比+3.24% [2] 白糖 - 短期进口到港增加 关注到港节奏及原油价格波动 10月10日国内广西南宁糖现货价为5760元/吨 较上周环比-0.35% [2] 橡胶 - 短期价格预计趋稳 中期看好景气向上 10月10日泰标现货价为1860美元/吨 周环比持平 全乳胶山东市价为14550元/吨 周环比持平 [2] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业 现代牧业 中国圣牧 光明肉业等 [3] - 生猪推荐：德康农牧 牧原股份 华统股份 温氏股份 邦基科技 神农集团 新五丰 巨星农牧 唐人神 天康生物等 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物 瑞普生物等 [3] - 饲料推荐：海大集团等 [3] - 禽推荐：立华股份 益生股份 圣农发展等 [3] - 动保推荐：回盛生物等 [3] - 种植链推荐：海南橡胶 荃银高科 国投丰乐 隆平高科等 [3]