贵金属 2025 年四季度商品展望 再创新高 强势延续 摘要 黄金中长期展望：我们认为黄金上涨周期仍未结束，黄金价格的任何调整仍应视 为逢低买入机会。黄金中长期走势锚定其货币属性,即当前以美元为主信用货币体系 的稳健性和发展,因此央行购金立场是直接体现。我们预计美元货币体系进入下坡路 阶段,世界多极化发展、美国相对优势的下降、美债偿债能力不足、美国霸权等问 题，将进一步推动全球央行增配黄金、减配美元的大方向。 黄金四季度展望:央行购金是托底,投资需求是动力。相较于上半年,投资需求 将从不确定避险交易（贸易关税、地缘、衰退风险）向货币政策端降息交易（政府施 压、美联储主席换届、衰退交易）切换。预计伦敦金25年四季度价格目标将继续上移 至4000美元/盎司区域，四季度支撑3600美元/盎司，国内（820–900元/克 )。 自银展望：自银趋势整体跟随黄金,但基本面和波幅上存差异。一方面,自银在 光伏等工业领域应用占比超五成,使其价格波动受制于企业库存安全垫影响;另一方 面,投资需求上的敏感性共性,使其价格节奏跟随黄金;第三,自银盘子较小,天然 增加价格波动弹性。我们预计四季度伦敦银价格运行区间42-50美元/盎司 ...