南华期货2025年度有色金属锌四度展望 ——内外格局分化，破局契机将至 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 林嘉玮（从业资格证号：F03145451） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 观点概要 .. 观点：三季度锌外强内弱格局愈发明显。宏观上，初期反内卷等国内叙事对有色金属价格进行提振，国内经 济弱修复。而后美联储降息落地，后续降息预期加强，对金属板块形成上行驱动。 但伦锌沪锌两者走势大相径庭，基本面上的差距使得伦锌重心上移，而沪锌却被压制持续筑底。一方面受海 外冶炼厂减停产，而国内开工率受利润驱动维持强势影响，造成海外库存持续去化。另一方面，内外比价走 弱且仍有趋势化现象，国内出口窗口迟迟难以打开，造成我国精炼锌过剩难以消耗。 预测区间：后续沪锌仍处于空头逻辑，但下行幅度受伦锌支撑从而有限，预计走势属于偏弱震荡，预测四季 度运行区间在21580-22300元/吨。 策略：目前至10月底若海外库存尚未显性化且降息预期不改则内外正套逻辑不变。出口窗口打开或逼近则以 内外反套为主。同时区间内高抛低吸，以及逢高卖出套保或卖出虚值看涨期权。 风险提示：全球宏观环境，中美关税，供给端扰 ...