股指期货|季度报告 2025 年股指期货三季度报告 2025 年 9 月 30 日 国联期货研究所 活水破局势如虹，估值待盈风满楼 证监许可[2011]1773 号 分析师： 项麒睿 A 股市场在 2025 年上半年延续从去年以来震荡格局后，三季度迎来强 势上行突破。估值方面，股指内部分化明显：上证 50 和沪深 300 指数市盈 率偏高，但市净率处于中低位，估值背离需盈利修复驱动收敛。中证 1000 受益于产业智能化、新兴消费催化和火热交易情绪带来的风险溢价，相对 沪深 300 拥挤度差触及近两年高位，均值回归势能增强，预示风格再平衡 可能临近。 从业资格号：F03124488 投资咨询号：Z0019956 展望四季度，外部环境依然复杂。美国对华关税压力持续，"抢出口" 趋势难以为继，经常账户将承压；但美元信用根基动摇使其长期趋弱，人 民币被动贬值压力缓解，资本账户有望延续修复。国内预期向现实转化效 果显现，但"反内卷"政策对通缩的改善的持续效果仍待需求端发力配合， 企业利润修复尚不稳固。政策和货币效果传导到 PPI 仍需时间，预计 PPI 同比将在 2026 年年中转正，届时股指市场将迎来盈利与估值共振。 ...