报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 核心观点：刚果（金）钴出口政策落地导致供应趋紧，推动钴价大幅上涨；同时，美联储降息预期升温及地缘政治避险需求共同推动贵金属价格创历史新高；工业金属方面，铜矿供应紧张格局延续，铝市维持紧平衡，看好相关金属价格走势 [2][3][4] 贵金属 - 市场预计美联储10月份降息预期再次升温，叠加地缘政治不确定性引发的避险需求，推动金银价格再创历史新高 [3][11] - 美国8月PCE环比增长0.3%，较7月加快0.1个百分点；同比上涨2.7%，高于7月的2.6% [3][11] - 黄金价格周内涨幅：LBMA为2.27%，COMEX为2.16%，SGE为2.44%，SHFE为2.73%；白银价格周内涨幅：LBMA为7.35%，COMEX为6.31%，SHFE为6.56% [11][63] - 关注个股：黄金A股关注中金、紫金、招金、赤峰及西金等，H股关注灵宝、万国、山金、招矿、中金国际及集海等；白银关注盛达、湖银及豫光等 [3][12] 工业金属 - 铜：短期印尼格拉斯伯格铜金矿减量影响发酵，铜矿TC价格或重回跌势，国内社会库存或重回降库；中长期美联储降息、特朗普政府可能宽财政及新能源需求强劲将支撑铜价中枢上移 [4][14] - 铝：短期节前备库支撑铝价偏强；中长期国内产能天花板及能源不足持续扰动，新能源需求旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [4][15][18] - 本周SHFE铜价上涨2.8%，铝价微跌0.1%；全球铜库存94.80万吨，环比增加0.04万吨；全球铝库存138.55万吨，环比增加0.16万吨 [13][50] - 关注个股：铜建议关注江铜H股，A股铜陵、金诚信、藏格、洛钼及北铜等；铝关注云铝、天山、神火、华通及中孚等电解铝标的 [4][18] 新能源金属 - 钴：刚果（金）政策落地，电解钴价格周内上涨21.3%，硫酸钴上涨20.3%；国内原料库存紧张，供应偏紧预计推动中间品价格进一步上行 [4][19][20][68] - 锂：供应端四季度新增产能投产预期较强，需求端储能维持增长趋势；短期供应维持小幅增量，长期供需反转未现 [4][19] - 关注个股：锂关注中矿、藏格、雅化等；钴关注力勤、华友、腾远、寒锐及格林美 [4][21] 其他小金属 - 稀土：氧化镨钕期货价格下跌1.4%，供应端变化有限，需求端磁材大厂开工稳定，预计价格僵持震荡 [5][22] - 其他小金属：锑锭下跌2.9%，钨精矿下跌2.9%，钼精矿下跌0.9% [22][68] - 关注个股：锑关注华锡及华钰；钨关注佳鑫国际、中钨高新、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [5][25] 一周市场回顾与估值 - 截至9月29日，有色金属（申万）指数上涨6.4%，跑赢沪深300指数 [25][26] - 子板块中铜板块涨幅最大；个股周涨幅前十包括天奈科技（14.36%）、中一科技（10.27%）等 [26][29] - 有色行业PE（TTM）估值为25.77倍，PB（LF）估值为2.40倍；铜铝板块估值相对较低 [36][38]