投资评级与目标价 - 报告对振德医疗的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为58元，相较于当前价43.54元存在约33%的上涨空间 [2][7] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年业绩：营业收入21.00亿元，同比增长2.83%；归母净利润1.28亿元，同比下降20.70% [2] - 2025年第二季度业绩：营业收入11.09亿元，同比增长2.79%；归母净利润0.77亿元，同比下降12.76% [2] - 未来业绩预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.95亿元、4.54亿元、5.26亿元，对应同比增速分别为2.5%、15.1%、15.7% [3] - 盈利预测调整：将2025-2027年归母净利润预测值从原来的4.4亿元、5.1亿元、5.9亿元下调至4.0亿元、4.5亿元、5.3亿元 [7] - 估值水平：当前市盈率（PE）为29倍（基于2025年预测），预计2026年、2027年将降至26倍和22倍 [3][7] 分业务板块表现 - 手术感控业务：2025年上半年收入9.0亿元，同比增长14% [7] - 基础护理业务：2025年上半年收入4.3亿元，同比下降23% [7] - 造口及现代伤口护理业务：2025年上半年收入3.9亿元，同比增长17% [7] - 压力治疗与固定业务：2025年上半年收入2.3亿元，同比下降4% [7] 分市场区域表现 - 国内业务：2025年上半年收入7.96亿元，同比下降11% [7] - 国内医院线：收入5.33亿元，同比增长1%；产品已覆盖近9,200家医院，其中三甲医院超1,200家 [7] - 国内零售线：收入2.14亿元，同比下降37%；推进“721”产品聚焦策略，优化长尾产品；产品覆盖全国21万余家药店门店，百强连锁药店覆盖率达99%；线上开设17家店铺，粉丝量达950万人 [7] - 海外业务：2025年上半年收入12.92亿元，同比增长13%；通过全球化布局和拓展新兴市场驱动增长 [7] 利润承压原因分析 - 归母净利润增速低于收入增速的主要原因包括：汇率波动导致汇兑收益减少、利息收入减少、海外生产基地处于产能爬坡期导致短期费用增加、以及新市场开发导致产品注册费用增加 [7] 投资建议依据 - 投资建议基于DCF模型测算，给予公司整体估值155亿元，对应目标价约58元 [7]