宏观政策与“十五五”规划展望 - 二十届四中全会将于10月20-23日召开，为“十五五”规划提供框架，规划全文需明年两会审批[3] - “十五五”规划重点在于经济再平衡，需求端侧重促消费，如社保医保改革以降低居民预防性储蓄[3][56] - 供给端重点包括推进全国统一大市场建设、“反内卷”及发展新质生产力，尤其是人工智能等高新科技投入[3][56] - 房地产风险防控是重点，期待政府支持房企去库存、建立商品房与保障房双轨制[3][57] - 居民消费占GDP比重2024年为39.9%，较2014年仅升3个百分点，较2019年升0.6个百分点，显示再平衡进展缓慢[52] 中美关系与贸易动态 - 中美9月进行第四轮经贸会谈，就TikTok所有权达成框架共识，期待10月底APEC峰会中美元首会晤[4][7] - 中国对美出口8月同比跌幅扩大至-33.1%，6月后连续两个月恶化，主因关税前置效应消退及美国需求下降[9] - 中美贸易关系暗潮汹涌，美国企图联合欧盟对中国施加100%关税，中方对美集成电路措施发起反歧视调查[8] - 中美关税税率有70%可能性维持现状，25%可能性关税战卷土重来[8] 经济数据与政策刺激 - 8月实体经济数据走弱，工业、制造业投资、房地产、基建、消费及出口均不及预期，9月高频数据喜忧参半[4][12][13][30] - 新型政策性金融工具推出规模5000亿元，用于补充项目资本金，年内预计还有适度刺激但无“大水漫灌”[39][40] - 货币政策预计还有50基点降准和10-20基点降息，但时点后移；财政政策可能提前下达2026年地方债限额[5][44] - 8月广义财政赤字率上升1.9个百分点至15.6%，创历史新高；9-12月剩余地方专项债额度1.3万亿元[38][40] 房地产市场与汇率 - 8月房地产投资、新开工、销售面积同比跌幅扩大，但9月前29天30城商品房成交面积同比增14.5%，较8月-12.1%改善[12] - 一线城市8-9月购房政策优化限购、房贷利率，供给端政策期待央企收购滞销房屋以加速去库存[49] - 人民币兑美元汇率预计在7.1-7.2区间波动，年底接近7.2；经济基本面和关税压力限制升值空间[5][58]