美债策略周报 2025.9.22-2025.9.28 分析师： 曹潮 中央编号： BVH841 联系电话： 852-96581360 邮箱： caochao@cnzsqh.hk 1 美债市场策略周报 - 投资要点 美债市场表现回顾： 9月PMI有所回落、但仍高于荣枯线，二季度GDP增速进一步上修显示经济仍有一定韧性，带动不同期限 美债利率上行，其中10Y美债周内累计上行8个bps。 美债市场基本面、货币政策和资金面： 2 基本面与货币政策：9月美国Markit 制造业PMI初值降至52，低于预期52.2；服务业PMI为53.9，同 样低于预期；二季度GDP年化环比被进一步上修至3.8%，显示上半年美国经济韧性强于此前预期。货币 政策方面，本周FOMC票委表态分化；由特朗普任命的新任理事米兰呼吁年内应再降息125个基点，鲍曼 认为就业市场的脆弱证明有必要进一步降息，圣路易斯、克利夫兰联储行长均表示不支持进一步下调利率。 流动性和供需：准备金回落接近200亿美元至3万亿，ON RRP用量持续回落，SOFR利率在降息后中枢 回落25个bps；30年期和10年期Swap spread低位震荡，一级交易商美债净敞口仍高 ...