投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-9-30 节日驱动不足，猪价下跌 ⽣猪观点：节⽇驱动不⾜，猪价下跌 主要逻辑：（1）供应：短期，9月计划出栏量环比增加4%，目前上旬和中 旬出栏完成率64.6%，进度偏慢，月底仍有较大出栏压力。中期，2025年 上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~8月新生仔猪数量持续 环比增加，按照养殖周期推算，预计四季度生猪出栏量继续增加，周期仍 受供应压制。长期，"反内卷"政策下，农业部持续引导养殖企业"降重 +减产"，效果来看，7月农业部、8月钢联样本点能繁母猪存栏量环比下 降，8月涌益样本点能繁母猪存栏环比增幅收窄。9月底养殖利润开始出现 亏损，若四季度去产能逐步落实，2026年下半年供应压力有望减轻。（ 2）需求：肥标价差环、同比下降。（3）库存：生猪均重仍在高位。（ 4）节奏：短期来看，农业部持续调控养殖企业去库、减产，当前生猪均 重尚在高位，去库压力持续。9月以来，生猪调运政策收严，压制二育积 极性。从上游母猪、仔猪产能兑现节奏来看，四季度生猪供应充裕，猪周 期仍在下行。长期来看，反内卷政策要求行业减产100万头母猪 ...