投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确[3] 核心财务表现 - 25Q2实现收入31.3亿元 同比下滑2.4% 归母净利润1.2亿元 同比下滑54.0%[1] - 25H1实现收入64.4亿元 同比增长1.5% 归母净利润3.3亿元 同比下滑45.5%[1] - 净利润下降主因国内经济波动及地产周期影响 公司对优质商户实施租金减免[1] - 分业务看：租赁及加盟管理收入26亿元（同比-19.65%） 装修服务收入1亿元（同比-14.94%） 商品销售收入36亿元（同比+29.49%）[1] 数智化转型进展 - 居然设计家累计建设超1.2万个3D模型 覆盖多个头部品牌 付费用户数同比增长超47%[2] - 居然智慧家25H1销售额达34.9亿元 同比增长55.3% 门店数量达164家[2] - 洞窝平台上线卖场超1200家 入驻商户近15万家 其中非居然系占比超70%[2] 国际化战略推进 - 柬埔寨和澳门门店运营良好 马来西亚吉隆坡店筹备中[3] - 居然设计家海外上线18种设计语言 海外合伙人增至33个[3] - 洞窝获Lazada"家具类目平台潜力榜Top1" 提供跨境代运营服务[3] 财务预测调整 - 下调盈利预测：预计25-27年归母净利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿元（原预测10.96亿/11.91亿）[3] - 对应PE估值分别为30X/27X/24X[3] - 预计25年营业收入135.92亿元（同比增长4.83%） 26年149.61亿元（同比增长10.07%）[7] 费用控制成效 - 管理费用率、销售费用率、财务费用率同比明显改善[1] - 通过创新卖场合作模式及加强费控管理抵消部分收入下滑影响[1] 市场地位与规模 - A股总股本62.27亿股 流通股本58.98亿股[4] - 当前股价2.88元对应总市值179.34亿元 流通市值169.85亿元[4] - 每股净资产3.30元 资产负债率55.48%[4]