投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 拟投资新疆煤制天然气项目 总投资230.33亿元 公司累计出资不超过34.55亿元 持有50%权益 对应年产20亿方天然气 [6] - 项目预计投产后年销售收入平均达73.09亿元 年利润达14.77亿元 投资收益率11.74% 资本金内部收益率15.82% 投资回收期7.57年 [6] - 主业盈利韧性强 新项目投资回报率好 股息确定性较强 [6] 财务数据预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为23,317/25,525/27,836百万元 同比增长5.8%/9.5%/9.1% [5][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,710/1,917/2,101百万元 同比增长1.6%/12.1%/9.6% [5][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.52/2.82/3.10元/股 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为10.2%/10.4%/10.3% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为16.4%/16.3%/16.0% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13/11/10倍 [5][6] 业务运营表现 - LNG业务：25H1毛利率13.56% 较2024年全年提升2.42个百分点 LNG液化工厂产量超33万吨 完成计划量106% [6] - LPG业务：25H1毛利率6.86% 较2024年全年提升1.21个百分点 山东原料气销量超34万吨 同比增长106% [6] - 氦气业务：产能提升至150万方/年 25H1特种气体毛利率36.67% 较2024年提升7.86个百分点 [6] - 航天特气：海南商发发射场配套（一期）投产 已三次为火箭发射配套特燃特气 产品品质通过验证 [6] 投资项目分析 - 新疆煤制天然气项目已获国家发改委核准批复 环评、安评、取水等审批手续齐全 [6] - 项目建设期2-3年 水资源、煤炭资源、管线资源有充分保障 [6] - 公司通过收购华凯石油燃气股权 建立东莞九丰库与广州华凯库双库动态运营体系 [6] - 参股的惠州码头将在2025年竣工投产 未来构建更强LPG供应链体系 [6] 分红政策 - 2024-2026年固定现金分红金额分别为7.50/8.5/10亿元 [6] - 2024年每股分红1.23元 对应股息率3.8% [1][6] - 2025-2026年对应股息率3.9%/4.5% [6] 市场数据 - 收盘价32.44元 一年内最高/最低33.69/22.90元 [1] - 市净率2.2倍 股息率3.79% [1] - 流通A股市值21,973百万元 [1] - 每股净资产14.89元 资产负债率35.53% [1]