投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月29日17时02分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨1.35%，沪银主力收涨3.92%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易战担忧再起，另外美联储独 立性担忧持续；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，特朗普新关税从国家层面 转向行业角度，包括从10月1日起对专利药品征收100%的关税，对重型卡车征收25%的关税。此举打破了近期相对平静的贸易局 面，引发了新的不确定性。俄乌、中东等地缘异动仍存。③货币属性方面，美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率。美联 储主席鲍威尔表示，美联储在未来的利率决策中需要继续平衡高通胀和就业市场趋弱这两种相互竞争的风险。美国PCE通胀数据符 合预期，加强了美联储今年晚些时候可能继续降息的押注。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%附近，且年内降息 次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率承压回落；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。 ⑤预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者逢低做多 ...